图：上月超级猪周期还带动了其他食品价格的飙升/新华社

　　8月份消费者物价指数（CPI）同比上涨2.8%，虽与7月持平，但高於市场预期0.2个百分点。猪肉价格再次扮演最大“不稳定因素”，上月环比大涨23.1%，同比大涨46.7%。超级猪周期还带动了其他食品价格的飙升，8月份牛肉、羊肉、鸡蛋等的价格环比分别上涨4.4%、2.0%和5.9%。

　　但与此同时，CPI篮子裏的非食品价格增速却在显著下行。8月份非食品价格同比上涨1.1%，增速较7月回落0.2个百分点，并连续第五个月回落。这或意味着，CPI上行主要源於供给侧衝击，而非来自需求端的拉动。甚至可以说，国内总需求在进一步萎缩。

　　这一趋势在生产者物价指数（PPI）数据上反映得更加明显。8月份PPI同比下降0.8%，同比增速已经连续两个月负增长，且幅度日趋扩大。PPI萎靡不振是内外因素夹击的结果。外部方面，中美贸易谈判仍不明朗，但关税衝击对各个产业的影响已逐步显现。内部方面，监管层对房住不炒国策贯彻坚决，楼市投资下行确认，而房地产的上下游延展性极强，从建材到装修、家电的需求也势必萎缩。

　　更须注意的是，PPI的大幅下降将会快速推升企业实际利率水平，增加实体经济的融资成本和债务风险。而企业经营环境的恶化又会引发裁员潮，增加就业市场风险。

　　叠加7月份社融、信贷、广义货币（M2）数据的全面回落，中国下半年的经济下行压力加大。在此背景下，监管层理应加大逆周期政策的力度，在降準之后降息预期升温。贷款市场报价利率（LPR）改革完成后，人行未来有可能通过公开市场操作降低中期借贷便利（MLF）利率，通过新的利率形成机制引导银行贷款利率的下行。