图：中银香港首席经济学家鄂志寰（左）和人民币业务副主管杨杰文（右）。

　　债券通“南向通”将于周五（24日）启动，中银香港首席经济学家鄂志寰估计，“南向通”开通首年约有2000亿元至3000亿元（人民币，下同）流入，而5000亿元的总额度可满足未来1至2年的需求。中银香港人民币业务副主管杨杰文则预计，首日“南向通”的每日200亿元额度会用尽，首两星期成交额活跃，当中中资美元债会较受欢迎。\大公报记者 王嘉杰

　　鄂志寰表示，参考“北向通”的经验，开通4年时间，境外投资者通过债券通渠道持债规模约1.1万亿元。根据对“北向通”推出初期数据的分析，开通头3个月增长较快，按月平均有8%左右，其后投资量逐渐趋于平稳，平均每月的增幅在2%至3%左右，并且逐年递增。“北向通”开通前，已经有CIBM（中国银行间债券市场）等比较成熟的投资渠道可以分流部分投资者，但境内机构投资境外债券渠道很有限，主要的公募QDII（合格境内机构投资者）基金渠道，目前淨值仅1742亿元，且包含了对股票市场的投资，预期“南向通”开通后资金增速将追平“北向通”的情况。

　　南向通资金仅占外储2.4%

　　鄂志寰称，现阶段“南向通”规定了资金淨流出的年度总额度为5000亿元。截至2021年7月底，中国外汇储备规模约为3.2万亿美元，按照现在的汇率计算，5000亿元的年度淨流出规模只占外储的2.4%左右。从这个角度看，外汇储备足以支撑南向通下的资金流出。她估计，5000亿元的额度可满足未来1至2年的投资需求，用尽后相信会增加，并料首年将有2000亿元至3000亿元资金经“南向通”流入香港。

　　杨杰文则指出，债券通开通的初期，相信境内投资者应该会聚焦一些中低风险的投资标的，试水之后再拓展其他复杂性产品。对于一些中资机构发行的债券，在初期因为名字更为熟悉，在风险判断和管理上相对更容易，而且境外发行一般会有一定溢价，评级比较高的中资美元债、点心债应该会是投资者现阶段主要青睐的投资标的。杨杰文又指出，与沪深港通相似，债券通“南向通”初期成交活跃，首日额度有机会用尽，交投活跃情况大约维持约两星期，及后会趋于平稳。

　　港人币池规模料增至万亿

　　对于人民币资金池的影响，杨杰文表示，“南向通”开通后，无疑将为境内投资者提供更加丰富的投资目标，更好地满足走出去的需求，提高资产配置的灵活度和资产回报率，带动资金流向香港市场，进而扩大离岸人民币资金池规模。

　　目前香港离岸人民币资金池规模超过8000亿元，预计约2年时间，可增至1万亿元。他强调，现在离岸人民币资金有更丰富的配置渠道，可以投资到境内市场，以及其他境外市场，8000多亿离岸人民币资金池已经不能够反映离岸人民币市场发展的全貌，还要计算境外投资者持有的超过1万亿美元债券和股票等金融资产。因此应该用更丰富的指标去看待和评价“南向通”对推动离岸市场发展的影响。