对于近期的A股和港股市场下跌，业内有不少深刻的分析，其中内地半夏投资一姐李蓓的观点比较独特。她指，过去几十年全球金融市场运行的制度基础，已随着俄乌冲突，以及欧美对俄罗斯全方位金融制裁而发生动摇，过去几十年的金融全球化趋势，将会被逆转。

　　按照李蓓的分析，未来对市场冲击力最大的，可能是西方大国开启金融的去全球化趋势，到时将推升主权风险溢价，抑制金融资产估值。从全球看，在不友好国家上市的离岸股票，不友好国家持仓比例较大的离岸市场，可能面临大的动荡。

　　落到A股的话，投资者构成可能会成为未来一段时间最重要的指标之一：外资股东含量越高的股票，可能表现会越差；本土产业资本持仓为主的股票，会相对表现更好。

　　A股中的外资投资者、港股中资股，以及美股上市的中概股，是过去30年金融全球化的成果：外资持有A股，已经大于2万亿人民币；而在美国上市的中概股，即使大跌之后，总市值也大于2万亿人民币。港股市场是中资企业最大的离岸市场，上市公司以中企为主，而投资者则以外资为主，可以说海外中资股，就是金融全球化孕育出来的孩子。如果中美不能够就中企海外上市的审计标准达成共识，中长期而言，无论中概股还是在港上市的中资股，都逃不掉被外资抛售的命运。

　　虽然现时大规模的金融去全球化还不是时候，但中美关系如果继续坏下去，难保不会成为美国的金融核选项。从乐观方面看，经过去年下半年持续的下跌，外资抛售海外中资股的行动，相信快接近尾声。港股上周三、周五两次大跌之后出现单日转向，显示抛售力量已有所顾忌。未来数周，若市场对坏消息出现进一步的免疫力，中资股很有可能接近阶段性的底部。

　　以估值来看，目前的A股和港股市场估值十分吸引，截至上周四，A股沪深300指数预期市盈率10.1倍，市淨率1.2倍，相比年初分别回落12.4%和13.4%；港股方面，MSCI中国除A股指数预期市盈率8.4倍，市淨率1.0倍。恒生指数今年的预期市盈率和市淨率分别为9.7倍和1.0倍，历史均值为11.8倍和1.4倍；恒生国企指数市盈率和市淨率分别为8倍和1.0倍，接近2008年金融海啸时的低位。可以说，港股现时的估值水平，正处于历史极端低位。

　　短期市场继续受制俄乌冲突和美国高通胀进展，难有表现。不过部分行业和龙头公司仍有投资机会，全国两会期间，财政部提请会议审查《关于2021年中央和地方预算执行情况与2022年中央和地方预算草案的报告》，其中提到2022年中央政府性基金预算支出8071亿元（人民币，下同），较2021年预算数4060亿元和执行数4003亿元，分别增长98.8%和101.6%。

　　现时内地可再生能源需要补贴1900亿元（2021年），当年可再生能源电价附加预算支出仅为891亿元，年度缺口超1000亿，导致对新能源运营企业大量的补贴拖欠。有券商测算仅2016年以来理论补贴和实际发放，缺口可或已超4000亿元。若补贴拖欠问题得以解决，将利好新能源发电产业链，尤其是拖欠款项占收入比较大的上市公司。一般预计补贴拖欠在下半年发放给上市公司，届时不仅提升新能源运营企业的盈利能力，亦表明中央对于发展新能源的决心，光伏、风电将迎来长期景气周期。