美联储局上周四议息会议再次发出鹰派信号：未来高利率可能维持一段较长的时间（longer and higher）。尽管鞋子落地，港股也已阴跌多日，但淡友不忘再踩一脚，导致恒指一度逼近年内的最低位17573点。好消息是，即使周四晚美股大跌，翌日的周五港股亦守住底部，在下试17583点（似形成双底）后，触底回升至18000点以上，大市初步企稳。

　　拜登围堵策略注定失败

　　本周一（25日）华为将发布7种新产品，市场最有兴趣的，是华为5G手机Mate 60 Pro芯片出自谁手。截至目前，相关手机芯片制造细节仍未透露。虽然网上有好多版本，但该芯片是华为自研设备制造，还是使用美国设备改良而成，仍云里雾里。但从美方的初步反应判断，该芯片的制造不大可能涉及受美国管制设备，否则美国早已采取进一步的制裁行动。接近事实的可能，是华为用自己开发了的设备，建起自身的生产线，然后交给芯片制造公司生产。

　　如果猜测属实，代表中国在高端芯片制造层面，已取得某种程度上的突破，这对于拜登政府上台之后苦心经营的围堵策略，是一记闷棍，用赔了夫人又折兵形容，也不为过。此外，华为若在高端芯片上取得突围，可促成中美科技战的降温，对降低地缘政治风险也有正面作用。

　　华为能真正取得高端芯片制造上的突破，其意义除了扭转中国在高端芯片领域的受制于人，更重要的是为我们国家的未来带来信心。中国追求高质量的经济发展，离不开高端技术的突破。劳动力、资本、技术，是经济增长三项要素。过去40年的高速发展，靠的是资本红利和人口红利，而未来的增长更依赖技术要素，如果中国能够在高端芯片领域取得突破，那带动的不仅是一家公司，还包括产业链。以华为的Mate 90 Pro为例，按照业内分析师的预计Mate 60 Pro在发售12个月后的累积出货量，预期最少达到1200万部。以每部7000元（人民币，下同）的售价，涉及收入840亿元，如果回到高峰期的3000部，收入可达到2000亿元。最近听深圳的同行开玩笑，如果华为的5G手机，还有AI服务器能够取得突破，深圳的楼价也就不用担心了。

　　除了华为产业链，内房亦同样是市场焦点。上周三，内地一线城市广州宣布放松部分地区限购，为一线城市的放松限购打响第一枪。之前取消“认房不认贷”的政策，也是从广州开始，然后京沪深跟进，这次放开限购，很可能遵循同样的途径。只是市场对新刺激政策出现审美疲劳，股价反应愈来愈小。

　　房地产对经济拖累被高估

　　对于内房市场到底能不能带动经济的复苏，近期券商出现比较多理性的讨论。主流意见认为是经济状况决定地产价格，经济是因，地产是果。天风证券分析师宋雪涛分析称，目前投资者对经济螺旋下跌的担忧核心来自地产。在房地产供需格局发生重大变化之后，虽然各项地产限制性政策在逐步放开，但政策实际效果一般，这进一步加重了投资者对中长期经济的担忧。

　　根据天风测算，在综合考虑了刚需、改善需求、更新需求、保障房供给、二手房供给等因素后，到2025年中国住宅的潜在需求中枢，或在10亿平方米左右。在连续两年（2022、2023年）大幅负增长后，目前地产已经接近住宅后续的潜在中枢（10.5亿平方米左右），故此后续地产销售下行的压力和对经济的影响也会减弱。在房地产占国内生产总值（GDP）比重回落，经济“去地产化”的同时，经济也在找到新的增长动能。从固定资产投资结构上看，近年来制造业占固定资产投资的比重从2019年的32.6%上行至2023年8月的43.9%。这意味着，市场容易高估地产对经济的拖累。