图：中国下半年出口和制造业的增长动能有望延续，稳增长政策支持力度持续增强。

　　上半年，中国宏观经济靠前发力，经济实现良好开局，但内部有效需求不足等问题仍然突出，对经济增长产生制约。平安银行投研团队潘天玨分析，上半年经济的亮点无疑在于外需，其在下半年的支撑力度也将很大程度上影响到出口以及经济的上行动能。中国下半年出口和制造业的增长动能有望延续，稳增长政策支持力度仍强，存量政策有望加快落地见效，增量优化政策亦有空间，价格温和回升则有助于企业盈利改善，经济增长将保持韧性。\大公报记者 毛丽娟

　　潘天玨表示，要考察下半年的经济情况，绕不开对外需和地产业的讨论。潘天玨认为，后续外需韧性依旧要看美国补库存的持续性和弹性，不妨适度乐观。首先，疫情期间美国耐用品消费出现强劲增长，按耐用品4年左右的平均使用年限推算，新一轮更新置换周期将有望为后续补库提供动力；其次，从库存周期历史规律来看，补库持续时间往往在一年以上，当前无论从时间还是幅度上均尚未达到过往水平。不过，也要注意到，下半年中国出口依旧面临了来自地缘局势紧张（航运承压）、关税等贸易摩擦风险点，出口中枢虽有望进一步抬升，但节奏上仍可能有所波动。

　　房贷利率仍有下行空间

　　房地产方面，潘天玨表示，政策力度本身也会随政策效果反馈而变化，不排除政府在评估本轮“组合拳”的实际效果后继续调整政策力度，包括但不限于一线城市彻底取消限购、个税增值税契税减免等，直到取得阶段性成效。此外，从与租金回报率对比角度看，当前房贷资金成本依旧偏高，下半年LPR、房贷利率仍有下行空间。

　　对房企而言，尽管收储、融资支持等有助于缓解流动性压力，持续的调整使得其投资意愿难在短期内修复，资金、销售改善向投资的传导或仍存在较长时滞。从领先的拿地、新开工情况来看，投资下行态势在下半年仍将延续。值得注意的是，上半年推进不及预期的“三大工程”或伴随政府债券的发行而加速推进，对地产投资下行压力的对冲作用有望逐步显现。

　　通胀温和回升 企业盈利改善

　　在外需韧性、地产尾部风险缓释的情况下，下半年经济增长将保持韧性。平安银行投研团队认为，当前经济的一个主要矛盾在于宏观与微观之间的“温差”，内需不足导致的低通胀环境是宏观数据与微观感受背离的重要原因。下半年看，一方面，低基数将为通胀提供一定上行支撑，另一方面，公共服务涨价、猪肉价格触底回升、消费品以旧换新等扩内需政策持续释放，价格预计仍在温和抬升通道，这将为名义经济的增长以及企业盈利的回升创造有利条件，经济“温差”有望有所收敛。潘天玨并称，考虑到当前产能利用率依旧偏低，亦不宜高估年内的价格弹性。