图：孟磊预期，A股将逐渐转变为“以投资者为主导”的市场。

　　中共二十届三中全会对A股市场改革方向的定调受到投资者欢迎。瑞银证券中国股票策略分析师孟磊向《大公报》表示，从“新国九条”和三中全会政策定调看，决策层正在加大力度“支持长线资金入市”，不断引导A股从“融资主导的市场”逐步迈向“投融资更平衡的市场”，预计A股将逐渐转变为“以投资者为主导”的市场。他并指出，三中全会对中国经济、宏观政策、资本市场改革等方面的重磅定调，有助提振A股市场投资情绪，下半年整体估值或小幅回升，对A股行情持谨慎偏乐观的态度，“拥挤度”较低的高股息策略可关注。\大公报记者 倪巍晨

　　孟磊指出，中国名义国内生产总值（GDP）的增长，会推动A股公司营业收入的增长，过去两、三年，尤其是过去一年半，中国名义GDP增速不及实际GDP增速，不过，随着工业生产者出厂价格指数（PPI）按年跌幅由5%左右逐步好转至下跌1%至2%水平，PPI在今年年底有望回升至零附近，甚至会“由降转升”。随着预期居民消费价格指数（CPI）按年小幅回升、PPI由负转正，名义GDP增速将会得到修复，进而传导至企业收入、利润、债务等层面。考虑到2022年第三季度以来，上市公司利润率始终呈现持平态势，随着收入的复苏，下半年A股企业整体盈利将会迎来反弹，“A股中与工业相关的行业或已开始复苏”。

　　长线资金入市 优化市场结构

　　孟磊强调，从上半年经济数据看，中国经济持续回升向好的态势并未改变，加之“新国九条”和三中全会对资本市场改革方向的重磅定调，A股市场下行风险总体可控，A股将逐步走向投融资平衡。今年以来，监管部门对资本市场的关注度前所未有，包括国务院、国资委、人民银行、中证监等都针对市场关切进行了政策回应，三中全会《决定》更强调“支持长线资金入市”，彰显了中央维护资本市场高质量发展的决心，市场的结构性变化将对未来A股格局产生愈来愈多正面影响。

　　人民银行7月下旬祭出减息“组合拳”，公开市场7天期逆回购利率；隔夜、7天和1个月期SLF（常备借贷便利）利率；1年和5年期以上LPR（贷款市场报价利率），均下行0.1厘。其后，月内两度开展MLF（中期借贷便利）操作同时，并调降利率0.2厘。

　　孟磊分析称，房地产是中国经济和股市的重中之重，未来利率若持续调降，购房性价比较之租房的优势将会显现。“中国房地产活动的企稳，有望成为推动下半年A股市场上行的最主要催化剂。”

　　孟磊建议，下半年密切关注中央、地方财政关系改革，以及财政政策的进一步宽松。他续称，下半年A股投资可以关注三大主题。“高股息”主题方面，中央政策定调背景之下，“拥挤度”较低的高股息策略仍可以关注。“优质国企”主题方面，随着企业治理的进一步改善，未来优质国企的价值有望迎来重构。“自主可控”主题方面，硬科技、消费电子、进口替代，以及自主可控的半导体公司和行业等均值得关注。

　　电子与公用股逢低买入

　　行业配置层面，孟磊认为，当前A股市场仍缺乏增量资金，鉴于公募基金对价值股的持仓规模远未及“拥挤”的程度，长线投资者可考虑逢低布局部分高质量成长股，“从投资风格看，下半年‘价值’或跑赢‘成长’”。此外，由于险资较青睐具有盈利稳定性的大盘股，而小盘股或面临量化资金的持续淨流出，下半年大盘股跑赢市场的趋势或将延续。

　　战术配置层面，孟磊表示，可聚焦享受政策红利、有稳健盈利增长的行业，建议超配电子、公用事业、能源和电信。