过去一周港股维持震荡，20天平均线（20507点）一度失守，上周五在“一行两会”发声，以及中证监同意20家证券、基金公司申请互换便利机制助力下，失而复得。上周平均日成交2394亿港元，较前一周大幅减少，但仍比今年以来的日均成交高出不少，显示港股的流动性在改善。上周五恒指已重上20天线，但短期焦点仍处在对内地财政政策预期的博弈阶段，对外又有美联储降息幅度的摇摆和“特朗普交易”的卷土重来，预计持续压制大市的上升空间，可留意财政部发债的受益行业内房和消费。

　　上周四，住房部联同五部委举行记者会，公布了稳楼市的组合拳。若论市场效果，定不及上周五金融街金融论坛“一行两会”负责人的政策宣讲。这次住房部牵头的记者会，主要在两方面与市场有落差。一是政府计划完成100万套住房的城中村改造，并以货币化的方式安置。市场将本次货币化的规模，跟2015年的棚改货币化安置规模（500万至600万套）比较，认为这一轮只有上次五分之一的规模，效果不明显。

　　市场期待 与政策有落差

　　二是保交楼白名单从2.2万亿增加到4万亿人民币，住建部希望把符合条件的项目纳入白名单。自2021年实施三条红线以来，民营房地产企业大量“暴雷”，一些居民已购买的房子烂尾停工，但购房者已付款，房产企业却没钱盖房，令购房者蒙受巨大损失，保交楼政策因而成为地方政府的施政重点。政府推出地产项目白名单，实际上是给已列入白名单的地产项目补充资金，令地产商有能力把房子建完，再交付给购房者。

　　这项政策被认为是兜底型政策，主要是推动现有存量项目尽快完工交付，但投资者比较期待的是政府的收储规划，即中央政府通过发债（要全国人大常委会通过），为地方政府化解债务压力，地方政府才会有财力去收购房地产公司持有的土地储备，直接收缩地产供应，解决地产供应过剩的问题。这次记者会没有涉及收储议题，短线炒家自然失望，要沽货离场。

　　内房回稳 月杪真戏码上演

　　实际上，发债是财政部的权限，市场的失望有些急功近利。内房股急回，倒可以让投资者冷静下来，仔细考虑政策转变对内房股价值的中长期影响。毕竟，大部分内房的估值，都是以内房市场进入冰河期计算的。如今，内房政策再变，虽回不到2015年的火红年代，但宏观面上内房止跌回稳只是开了个头，本月底或下月初才会真戏码上演。

　　中金认为，短期内房板块震荡或加剧，但政策仍在加码，未来一段时间地产股或进入布局期。选股上，市场关注点可能从政策预期向基本面验证兼顾，可关注优先具备开发投资修复潜力，且长期仍有一定市场份额提升空间的头部企业；若后续政策力度超预期，可择机投资一些更高弹性标的。

　　随着近期一揽子政策宣示，可以看到国家决策层的底层逻辑已经改变，中央将通过加杠杆化解地方债务压力，中国版的量化宽松政策已在路上。华尔街有句名言：不要跟联储对着幹。这一次，最好也不要和全球第二大经济体的政策转变对着幹。