图：他国对美国个人消费进口商品占比

　　申万宏源首席经济学家赵伟认为，美国新一轮关税政策，可直接快速地增加其关税收入，但难以持续平衡美国的贸易逆差问题。中国民生银行首席经济学家温彬关注，美国关税政策或触发“抢进口”现象，贸易短期失衡情况恶化，对一季度美国经济带来大幅拖累。

　　赵伟分析认为，美国财政收入高度依赖个税。2023年美国个税在财政收入中占比49%，关税占比仅2%，对外加征关税是扩大财政替代收入的大概率选项。他估算，仅对华加征10%关税，对加拿大、墨西哥征25%关税，即可为美国带来约1100亿美元关税收入，但此举也会令美国国内生产总值（GDP）下降0.4个百分点，“若算上未来实施的全球关税，并继续升级对华关税加征力度，或拖累美国GDP下降1.3个百分点”。

　　美国曾三次加征高额关税，但对贸易逆差的缓和效果有限，且加征关税的政策在推升美国通胀水平的同时，将对美国GDP构成拖累。赵伟提到，美国个人消费支出（PCE）结构中，进口商品占比约10.5%，其中，中国、墨西哥、加拿大的占比分别约2.1%、1%和0.8%。单以对华加征10%关税，对墨、加征收25%关税计算，价格50%传导和完全传导背景下，美国PCE分别或抬升约0.36和0.7个百分点，今年PCE或从2.3%升见2.6%至3%，超出美联储2.5%的预测值。

　　美年内需三度减息

　　公开数据显示，美国今年1月商品逆差达到创纪录的1568亿美元，同比多增652亿美元，相当于美国季度GDP的0.9%左右；此外，美国2月非农就业数据不及预期，鉴于马斯克领导的政府效率部（DOGE）的政府雇员买断计划在2月中旬开始，政府裁员数据尚未在非农数据中完全体现。美国前财政部长萨默斯日前发文指出，重大移民限制、联邦政府裁员，以及特朗普关税政策等，对美国竞争力的损害导致美国经济前景发生翻天覆地的变化，美国经济陷入衰退的可能性已接近50%。市场对美国经济忧虑的升温，也令十年期美债回落至4.3厘以下，美联储年内降息预期亦增至3次。