图：金价近期屡创新高

　　美国所谓“对等关税”政策的细节即将发布，避险情绪升温已带动黄金价格持续攀升。瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）团队昨日向《大公报》表示，继去年国际金价大涨27%之后，年内金价累计的升幅已达19%，未来12个月内金价有望升至每盎司3200美元，不过“若美国关税相关风险，或者地缘政治风险上升，国际金价更有望升见每盎司3500美元”。

　　申万宏源分析师指出，全球央行购金潮是本轮金价上行的主要驱动力，而全球贸易关系和地缘政治面临的不确定性，可能加剧金价波动。\大公报记者 倪巍晨

　　瑞银CIO团队指出，近期金价屡创新高，与黄金投资需求的激增有密切关联。另一方面，美国“对等关税”政策细节发布前，特朗普和马斯克的相关言论，以及疲弱的美国消费者调查数据，进一步加剧了市场的忧虑情绪。目前全球投资者正努力应对潜在的滞胀、衰退和地缘政治紧张局势，以及贸易与经济的不确定性，黄金对冲尾部风险的作用再次得到投资者的重点关注。

　　黄金对冲美股风险

　　招银资本市场研究所所长刘东亮分析，对特朗普关税政策和美国可能陷入经济衰退的担忧，是开年以来金价出现新一轮持续性上涨的核心因素。不容忽视的是，目前黄金估值已逼近历史最高，且部分不利因素尚未被定价。

　　申万宏源全球资产配置首席分析师金倩婧提醒，全球央行购金行为是本轮金价上行的主要驱动力，而年内美国财政赤字较难快速缩减的问题，也将主导金价的波动。目前看，金价走势与10年期美债利率呈“弱相关”关系，但与美股呈现“强正相关”关系，预计黄金对美股的风险对冲作用或续增强。

　　除“避险需求”外，投资者对黄金的长期配置需求也有增加迹象。瑞银CIO团队观察到，过去三年，全球各国央行以创纪录的速度每年购买超1000公吨黄金，加之美元可能面临的贬值风险，私人投资者似乎正仿效各国央行增加黄金敞口。今年首季，黄金ETF与以往同期相比的逆势流入、各国央行持续的黄金购买行为，以及全球强劲的零售金币和金条需求，一定程度体现黄金投资市场的积极情绪。

　　金市过热迹象已出现

　　展望后市，刘东亮强调，黄金市场过热迹象已经出现，当资产价格变得昂贵，买入该资产应格外小心，建议正视黄金估值过高的问题。基准情形下，美国经济增长或放缓，但不至于衰退，市场对“衰退的交易”有一些“过头”。未来美国经济若比预期中更差，甚至落入衰退周期，降息逻辑将主导市场，届时金价可看高一线。

　　瑞银CIO团队相信，美国关税相关风险，或地缘政治风险一旦继续上升到对美国乃至全球经济前景产生利淡影响的程度，金价或触及每盎司3500美元。长期视角下，在美元平衡投资组合中保持约5%的黄金配置仍是最佳选择。

　　金倩婧认为，在全球央行购金行为，美国财政赤字难以系统性削减背景下，黄金中长期趋势犹在。不过，全球贸易关系与地缘政治的较大不确定性，或加大金价波动性，“未来金价中枢未必会系统性下行，黄金仍具较高风险对冲价值”。