图：农夫山泉的饮料已成为了公司两大主要收入来源之一。

　　面对美国在关税上步步进逼，市场憧憬国家将出手刺激内需。在众多内需股中，多家券商看好毛利率高达58.1%的农夫山泉（09633）。

　　包装水与饮料双轮驱动发展

　　东吴证券指出，农夫山泉为中国软饮龙头之一、全球第二大包装饮用水企业，目前已布局包装水、茶饮料、功能饮料、果汁等多个品类，实现双轮（包装水、饮料）驱动发展，并在2018至2023年营收的年均复合成长率（CAGR）约为16%，淨利润CAGR约27%。该行形容，其护城河稳固，经营底气足。

　　东吴认为，农夫山泉具有四项优势。一是供应链，水源地先发布局，产能技术领先。截至2024年底，公司拥有12个优质水源地，产能就近区域供应，截至2020年5月，拥有12个生产基地，总计144条包装水及饮料生产线、7条鲜果榨汁线和7条鲜果生产线；二是产品端，其差异化布局，构建多品类立体矩阵。2024年包装水、饮料业务的收入占比分别为37%及63%，且针对多元化需求，持续丰富产品矩阵，巩固市场地位。

　　三是品牌端，农夫山泉的差异化营销理念，有效占领消费者心智，通过明星代言、体育营销、合作联名等吸引年轻人，提升品牌力。最后则是渠道端因时而进，纵深布局。通过4454名经销商覆盖243馀万家终端；东吴预计去年终端数量300余万家，80万终端配有品牌形象冰柜，提升品牌展示和货架份额。

　　建银国际大升目标价48%

　　建银国际亦指出，结合农夫山泉丰富的产品组合和双品牌布局，将继续推动茶饮料市场的长期增长。该行维持农夫山泉“跑赢大市”评级，将其2025年盈测下调10%。

　　该行估值，延伸至2025年，市盈率35倍估值，上调目标价48%，由32.7元升至48.5元。料公司在稳健的产品组合及强大的执行力支持下，对农夫山泉茶饮料的前景仍充满信心。