图：内地外卖市场竞争激烈，或会引发平台更积极的供应端补贴。

　　【大公报讯】内地外卖市场竞争加剧，投资者对平台订单量增长的可持续性存有担忧，昨日股价再度受压，京东集团（09618）下跌6.2%，收报124.2元；美团（03690）挫5.2%，收报127元。摩根士丹利料京东股价未来30天有至少八成机会下跌，主要由于该公司大幅增加外卖速递业务的投资，恐拖累全年盈利。

　　大摩相信，京东外卖业务高速增长主要与补贴有关，或会导致今年盈利有较大的下行风险。该行指出，京东外卖4月11日上线百亿补贴计划，计划一年投入逾100亿元（人民币，下同），4月22日的外卖单量升至逾1000万张，目前覆盖全国166个城市。大摩给京东美股“与大市同步”评级，目标价41美元，相当于2025年经调整盈利9倍。

　　瑞银亦认为，外卖业务经营模式具挑战性，需要长期投资，达到一定规模之前很难实现盈利，因此投资回报率极具不确定性。

　　该行估算，京东外卖业务的每张订单亏损约7至9元，全年外卖业务增量投资额预期高达80亿至100亿元，不过，外卖作为高频次消费市场，京东集团可获得更多交叉销售及吸引新客户的机会，并且可减慢美团在闪购业务上的投资速度。

　　瑞银预测美团今年外卖订单量将增长10%至每日6600万单，不过可能需增加用户补贴来维持市占率。基于京东动用100亿元，瑞银料美团增量开支为约50亿元，相当于经调整纯利10%。瑞银目前对京东及美团评级均为“买入”，美团目标价为232港元，京东美股目标价67美元。

　　麦格理大削目标价至132元

　　此外，麦格理表示，预计内地外卖行业格局不太可能发生重大变化，但激烈竞争或引发更积极的供应端补贴。该行将美团和京东的投资评级，均从“跑赢大市”下调至“中性”，并大削美团目标价48%，由246港元降至128港元，相当于预测今年企业价值10倍（此前估值预测20倍），并大削京东目标价43%，由230港元降至132港元，相当于预测今年企业价值5倍（此前估值预测10倍）。