图：在去年的高基数下，滙控今年第一季税前盈利或减少38%。

　　环球金融集团汇丰控股（00005）将于明日（29日）公布2025年第一季业绩，虽然美国征收“对等关税”措施对银行季绩的影响仍未浮现，但相信将成为投资者关注焦点。季绩方面，券商料滙控在第一季的税前盈利约78.33亿（美元，下同），按年跌38%，部分原因是去年同期的业绩强劲所致。\大公报记者 黄裕庆

　　美国总统特朗普于4月2日公布“对等关税”，引发全球金融市场动荡，也对全球贸易活动构成严重影响。据巴克莱估计，关税战对银行的影响，主要集中在贸易及贸易相关的业务，即交易银行业务（Transaction Banking），当中涉及贸易融资、现金管理、外汇及其他附属业务。依据上述定义，巴克莱估计交易银行业务占滙控集团收入的比例约为40%。

　　直接贸易相关收入占比约4%

　　彭博行业研究指出，滙控覆盖全球50多个市场，在2024年经手的贸易额达8500亿元，占全球总量大约3%至4%。虽然2024年与直接贸易相关收入仅25亿元，占集团总收入约4%，但整个交易银行业务则为集团贡献了260亿元收入。

　　在假设情境下，巴克莱相信即使滙控受三重打击，即来自跨境贸易的收入减少最多20%、美联储减息最多75点子，以及预期信贷损失（Expected Credit Loss，简称ECL）增加逾一倍，对其2026年每股盈利（EPS）预测的影响约为27%。

　　巴克莱：目标价看123.9港元

　　整体而言，虽然滙控面对的业务经营风险明显上升，但巴克莱认为，即使在最恶劣的假设情境下，滙控仍有能力提供介乎12.8%至15.6%的有形股本回报率（RoTE）。如果中国推出经济刺激措施，预期滙控也可明显受惠。巴克莱对滙控的投资评级为“增持”，目标价120便士，折算约123.9港元。

　　季绩预测方面，据汇丰综合17家券商的分析（资料截至4月22日），预计今年第一季的税前盈利（Profit before Tax，简称PBT）约78.33亿元，按年减少38%。当中银行业务淨利息收入（Banking NII）和非利息收入预料将同告下跌之余，ECL则增加逾20%，整体经营支出也增加约4%。

　　单看账面数字，虽然市场预期滙控今年首季PBT按年跌38%，惟不应忘记2024年第一季PBT高达126.5亿元，是历来第二高的季度表现。再翻查过往历来第一季的业绩表现，由2011年至2022年期间，其税前盈利大致介乎32.29亿（2020年第一季）至84.34亿元（2013年第一季）之间，故78.33亿元的税前盈利预测已不算差。