图：惠誉对中资银行评级

　　在中美贸易战升级、全球经济前景不明朗的背景下，内银股凭借稳健的资产质量、高股息率及政策支持，成为资金避险的重要选择。虽然四大行首季表现差过预期，但富瑞中国经济学家兼中国金融地产行业首席分析师陈姝瑾表示，在宏观经济承压背景下，内地银行业不良贷款率将维持平稳，降息降准幅度料趋理性，叠加财政注资强化资本，大型银行凭借稳定派息及高股息率优势，仍为金融板块首选。\大公报记者 邵淑芬

　　内地四大行日前公布2025年首季业绩，业绩反映行业整体呈现“盈利分化、息差承压、资产质量稳健”三大特征。四大行中，仅农行（01288）纯利录得按年增长，其他三行纯利均出现下跌。虽然淨息差进一步收窄，但资产质素保持稳定，不良贷款比率持续下跌。不过，随着美国掀起关税战，全球经济受到冲击，国际货币基金组织（IMF）于最新一期《世界经济展望报告》中，将2025年全球经济增长预期从年初的3.3%下调至2.8%，其中中国经济增长预期从1月预测的4.6%下调至4%；美国则为1.8%，较1月下降0.9个百分点。

　　股息率约6% 具避险功能

　　市场忧虑美国经济衰退，美元急贬，资金避险持续从美债流向日圆、瑞郎及黄金。而港股经过4月初急跌后，近期回稳，但投资者避险情绪高涨下，内银股稳定的派息政策、可预测的盈利能力，其避险功能值得关注。事实上，多只内银股今年3月底公布全年业绩时，均增加派息，加上股价随大市于4月初急跌，股息率普遍升至6%以上，如建行（00939）股息率达6.817%、工行（01398）为6.209%、中行（03988）为6.023%、农行略低亦有5.475%。不过，投资者希望收息，就要留意内银何时除淨。

　　除股息率外，投资者亦十分关注内银业绩前景。陈姝瑾表示，尽管中美贸易摩擦持续、消费及房地产市场疲软，企业盈利增速在通缩环境下或进一步承压，个人及企业资产负债表亦面临恶化风险，但政策帮扶措施及银行对不良确认的宽松处理，将缓冲潜在风险。她预计，今年整体不良贷款率不会显著上升，“当前银行对企业和个人的纾困支持，叠加不良确认标准调整，报表端不良率将保持平稳”。

　　息差收窄影响可控 利润稳定

　　对于市场关注的降息降准预期，陈姝瑾分析称，政策制定层评估贸易战对经济冲击可控，尤其考虑到房地产下行周期中经济仍展现韧性，预计货币宽松幅度将较审慎，“大幅降息降准概率较低”。她指，银行贷款利率及淨息差可能延续下滑趋势，但银行将通过下调存款利率、拓展债券交易及非利息收入等方式对冲影响，四大行全年盈利或出现微跌，但仍然平稳。

　　针对近期财政部向大行注资，陈姝瑾指出此举主要出于防范系统性风险考量，而非缓解短期资本压力，“当前大行资本充足率稳健，除非未来2至3年出现大的金融风险，否则再注资需求有限”。

　　在投资策略上，陈姝瑾强调大行（尤其四大行）仍是板块首选，主因国债收益率持续下行背景下，保险等机构对高股息资产配置需求增强，“预计银行全年利润同比持平或微降，派息率虽有不足10%的下调空间，但股息率仍显著高于10年期国债收益率，避险属性突出”。她重申，内银股经营稳定性与股息优势，将在低利率环境中持续吸引避险资金流入，建议投资者关注大型银行配置价值。

　　总结来说，内银股在贸易战阴影下展现出强劲的防御性。政策托底经济、财政注资强化资本、高股息率吸引避险资金，三大因素共同支撑其投资价值。尽管短期盈利增长空间有限，但稳定的现金流与股息回报，使其成为动荡市场中的核心配置资产。