图：分析指出，煤炭价易跌难升，电价有向上苗头，电力股值得留意。

　　内地首季煤炭价格走低，三大煤炭股季度盈利倒退两成，作为煤炭用家的电力企业则是赢家。虽然电企首季营运逆风，上网电价下跌，部分电企售电量减少，但得益煤炭价格偏软，三大电力股首季业绩保持增长势头，只是动力转弱。电力股今年能否延续盈利增长，关键是煤炭价格、上网电价变化。

　　投资市场似乎对电力股前景持审慎态度，因为电力股近日股价落后于大市。不过，煤炭价格暂时易跌难升，电价亦有向上苗头，后续值得留意，发掘投资机会。\大公报记者 刘鑛豪

　　国家能源局数据显示，今年3月份全社会用电量8282亿千瓦时，按年增加4.8%，首季用电量增速为2.5%。用电量增长平稳，只是发电设备平均利用小时不升反降，首季按年减少81小时至769小时，或者受到新增发电装机容量所影响，因为全季装机容量增幅达到23.4%。发电设备利用小时下降，电力企业售电量难免受压。

　　综合三大电力股首季经营数据，华能国际（00902）内地电厂首季上网电量1066.33亿千瓦时，按年减少5.6%；华能国际解释称，受到电力供需宽松，全国新能源装机容量增长，该公司煤电机组利用小时减少，令到电量按年下跌。另一家电力企业华电国际（01071）同期上网电量跌幅更达到8.5%至4802万兆瓦时。

　　大唐发电（00991）则是异数，首季上网电量微升0.7%至603.232亿千瓦时。对此，大唐发电解释称，由于部分水电机组所在区域来水较好，新能源装机容量按年大幅增加，在水电、新能源上网电量较大增幅下，有效弥补火电上网电量下降的问题。

　　屋漏兼逢夜雨，售电量减少，电力企业上网电价亦向下。华能国际首季平均上网结算电价488.19元（人民币，下同）／兆瓦时，按年跌1.9%；华电国际平均上网电价505.71元／兆瓦时，跌0.7%。大唐发电平均上网电价跌幅最明显，达到3.2%至460.91元／兆瓦时。

　　在诸多经营逆风下，煤炭跌价便成为电力企业的“及时雨”。据Wind数据，秦皇岛港5500大卡动力煤首季现货平仓均价（山西产）按年下跌约20%。因此，华能国际首季在营业收入下跌7.7%的情况下，仍然多赚8.1%至49.72亿元。华电国际首季营业收入跌幅更大，达到14.1%，股东应占淨利润却按年增加3.6%至19.30亿元。大唐发电业绩更优异，季度营业收入跌1.7%，股东应占淨利润却大增68.1%至22.38亿元。

　　美中不足的是，华能国际、华电国际首季业绩增长动力出现转弱情况；前者2024年度全年多赚33.4%，后者盈利增长亦达30.7%。至于电力股是否具备投资价值，有两个关键因素，首先是煤炭价格未来走势的可能性。

　　短期动力煤价延续弱势

　　信达证券表示，随着电厂日耗季节性回落，电厂煤炭库存被动累积，上半年煤炭市场将延续弱势运行。然而，煤炭价格已处于底部区间，5月中下旬或迎来迎峰度夏补库需求。大同证券同样对短线煤炭价格不抱期望。大同证券表示，由于电煤需求处于淡季、非电需求不旺，大秦线检修提前结束、社会库存仍处于偏高位置，短期内动力煤价延续弱势。不过，随着气温升高，下游迎峰度夏采购节奏有望提升，届时有机会支撑煤价上行。

　　另一个关键因素是，上网电价走势。国泰海通表示，近期南方现货电价开始上涨，北方电价见底的可能性已很大；未来或将目睹两个历史性第一次：2025年现货电价上涨，及2026年度长协价上涨。

　　观察近期电力股股价走势，市场似乎对今年电力企业的盈利预期并不高，这有可能是机会。投资者不妨观察内地电力行业发展，或等待电力股股价出现突破走势，再入市收集。