随着中美贸易战告一段落，两国贸易来往恢复生机，最受惠的莫过于来往两地的海上运输行业。对投资者来说，也终于可以重新聚焦老本行：研究上市公司基本面，然后做出投资决策。不过，大市已完全修复了关税战爆发前的失地，部分强势个股（电动车、新消费龙头），更是创下了新高，现时入场或者加仓恐过了最佳的时机。这个月剩下的时间可能以调整为主，若能够守住50天平均线（22800点左右），可以作为入场的信号。往前看，港股具备升破今年3月高位（24874点）的潜力，前提是地缘政治更趋稳定，或者内地在科技领域取得突破。

　　美市场恐沦为新兴市场

　　不知不觉，今年已过了快5个月，回顾市场表现，应有助于在下半年做得更好。年初至今，有些事情是超出去年底市场主流预期的，其中包括：港股尤其是恒生科技指数，大幅跑赢美股纳指；美国市场出现罕见的“股债汇”三杀，美国在全球金融市场享有例外的现象出现崩塌。造成这些结果的深层原因也有两点：一是内地国产人工智能（AI）模型DeepSeek横空出世，刺破纳指科技股泡沫；二是美国特朗普总统的“对等关税”政策，冲击全球原有贸易体系，动摇了美元体系的根基。一些投资者担心，美国市场将从一个公认的发达成熟市场，沦落为一个新兴市场。

　　展望市场下一个阶段的前景，仍然要视乎以上两项关键因素的变化，并决定港股年初以来的升浪能否继续下去。这中间对港股尤其是恒生科技指数影响最大的，依旧是内地科技层面会不会还有“王炸”产品问世。从DeepSeek到近期国产战机在印巴空战的惊艳表现，中国科技力量的兴起，像是到了一个井喷期，势不可挡。上周市场传言，DeepSeek 2R版本很快推出，最迟6月，市场对新版本的算法改进、思考模式、成本大规模降低有很高的期待。届时DeepSeek 2R能否更上一层楼，对恒生科技指数、中资AI板块估值的提升，是非常重要的变量。

　　至于特朗普的“对等关税”政策，在经历了“股债汇”三杀之后，相信会有所调整。现时市场对特朗普的关税政策仍然放心不下，寄望华尔街的力量会让决策者小心行事。与此同时，美国经济本身的表现可能更影响市场走势。美资大行花旗银行认为，关税和波动性最高峰可能过去，但消费者信心恢复尚不确定，经济也未必能V形复苏，美股盈利预测有进一步下调空间。

　　大行继续下调美企盈利预测

　　目前已有超过90%的标普500指数公司，公布了今年第一季度盈利结果。因贸易政策的不确定性，经济增长前景变得暗淡，分析师将今年全年增长预期，从去年9月的14.6%高点下调至7.6%。花旗认为7.6%依然偏高，对上市公司盈利的下调仍未结束，原因有二，一是关税影响还未在经济数据中显现，二是许多公司在等待关税政策的过程中推迟了今年盈利预测的调整。而在未来数月，制造业会首先受到影响。

　　总结两大经济体的前景，虽然中美贸易战暂告平息，但大方向一点未变：美国市场出现的“股债汇”三杀，代表着全球储备货币的美元汇率进入下跌周期，并促使全球投资者重新思考“美国经济例外论”，减少美元资产在投资组合的比重，并相应增加欧洲、中国资产的比重。另一方面，中资股在贸易战中的表现，证明中国资产已具备很强的韧性，再加上政策面稳定可持续，以及科技方面的突破点不断，令到中资股的中长线投资价值大幅提升，“东升西落”逐渐成势。