图：摩通预期，人行年内有望再降息1至2次。

　　去年9月以来，中国出台一揽子宏观增量政策，前期发布的存量政策也加速落地。摩通中国首席经济学家兼大中华区经济研究主管朱海斌认为，中国宏观政策已迎来近几年最深刻、最广泛的调整，若将去年9月至12月视为本轮政策调整的上半场，今年政策调整将进入下半场。他相信，本轮政策调整包括财政政策的放松、货币政策的持续放松，以及经济结构的再平衡。总体看，2025年财政政策将比历年要更积极，并主要由中央财政“扩表”来实现，这是本轮上半场和下半场政策的最主要区别。

　　扩消费出现积极进展

　　朱海斌分析，财政政策方面，中国通过中央财政扩张支持“稳增长”。货币政策方面，人民银行将“稳楼市、稳股市”作为政策优先考虑内容。至于经济结构的再平衡，即将“扩内需、扩消费”摆在主要经济工作任务之首，并在今年延续。

　　中国“扩消费”领域已出现积极进展。朱海斌举例说，“以旧换新”政策规模从去年的1500亿元（人民币，下同）扩张至3000亿元，预示消费刺激政策从去年开始已付诸于政策行动。尽管消费刺激幅度已经提高，但投资仍是“扩内需”非常核心的内容，“我们理解的短期政策选择仍是‘投资为主、消费为辅’”。鉴于此，未来应关注供需失衡的问题，要彻底结束该问题，需要有更多政策努力和更长的时间。

　　货币政策方面，朱海斌相信，年内料进一步降准降息，但出于“稳汇率”和“银行息差”等因素考量，人行将控制降准降息的幅度。继5月降息后，人行年内有望再降息1至2次，其中，三季度和四季度各降息1次。至于降准，目前中国的存款准备金率约6.4%，预示降准仍有空间，但该空间远比过去要小。

　　朱海斌还判断，未来美元相对欧元、日圆、瑞郎等货币将处于弱势，尤其是5月中美关税对弈风险下降之后。与之对应的是，未来6至12个月，人民币兑美元汇率有望在7.2至7.3区间波动，不排除人民币走强至7.2关口下方的可能。