华润系入主金种子酒一年后，后者的亏损局面仍没有好转。

 

　　1月30日晚间，金种子酒发布了2022年业绩预告，预计去年全年实现归属于上市公司股东的净利润为-1.75亿元到-1.95亿元，相比2021年亏损的1.66亿元，亏损程度进一步扩大。

 

　　不过对于这份业绩快报，金种子酒倒显得十分平静。其称，报告期内，公司启动了组织、品牌、产品等业务的重塑工作，市场处于适应调整期。

 

　　根据长城证券2月3日研报，目前白酒板块已从底部反弹40%以上。本轮行情系由情绪和预期引导，当前行业基本面存在一定压力累积，从报告质量上看酒企2022年增长质量整体有所下滑。白酒规上企业数量减幅大幅降低，或显示行业竞正在进入新阶段，头部名酒与区域龙头将面临更多直接竞争。

 

　　在竞争愈发激烈的白酒赛道中，金种子酒还有多少调整时间？

 

 

　　作为计划经济时代的产物，金种子酒在过去十年间受到消费升级及安徽省内名酒挤压影响，落伍十分明显。2012年，金种子酒营收曾达到历史最高点22.94亿元，但自2018年起，该公司销售收入规模便开始收窄。

 

　　2019年，金种子酒营收下滑至9.14亿元，而在2021年，公司更是由盈转亏，其中前三季度亏损了1.44亿元，在A股19家白酒上市公司中排名倒数第一。为此，上交所还曾向金种子酒下发了监管工作函，对于金种子酒主营业务可持续性经营能力是否存在重大不确定性等方面提出疑问。

 

　　彼时金种子酒坦言：“公司低端产品占比高、毛利低，而中高端产品培育市场尚需时间。在中国酒类消费整体升级趋势下，低端产品市场需求断层式下降，原有优势产品成为拖累；同时，中高端产品尚未能占领市场，企业急需找到破局之路。”

 

　　在此情况下，华润的入局给了金种子酒希望。

 

　　2022年2月，金种子酒控股股东阜阳投资发展集团有限公司以非公开协议转让方式将所持金种子集团49%的股权转让给华润战略投资有限公司，至此华润成为金种子酒二股东。同年7月，华润啤酒旗下多名大区一把手相继入驻金种子酒核心管理层，包括华润啤酒首席执行官侯孝海也担任了金种子酒集团董事。目前金种子酒6名董事中，华润系人员就占了3席。

 

　　在业内看来，此次合作于金种子酒来说，可以助力公司扭转经营亏损局势，解决渠道萎缩的问题，推进高端化全国化，加速企业改革进程。关于这点，从机构的评级中也可以看出来。

 

　　过去一年，由于受到华润加持，金种子酒普遍备被券商看好，其中包括信达证券、国联证券、方达证券等均给出了“买入”评级，东亚前海证券则给出了“增持”评级。但即便受到万众期待，金种子酒的追赶亦显得十分艰难。

 

　　纵观白酒行业，作为馥郁香型白酒的代表之一，金种子酒曾与古井贡酒、口子窖酒、迎驾贡酒一同被业内称为“徽酒四杰”。但对比业绩发现，无论是在收入规模、盈利能力还是市值方面，目前金种子酒已被其他3家酒企甩下一大截。

 

　　公开数据显示，在2022年前三季度，古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖分别实现营收127.6亿元、38.92亿元、37.62亿元，而金种子收入仅有8.15亿元；净利润方面，前述三家酒企均为正值，唯金种子亏损了1.36亿元。此外，当前已有8家白酒上市公司公布业绩快报，均取得不同程度的增长，只有金种子酒和顺鑫农业实现预亏。

 

　　从利润表来看，造成金种子酒亏损的最大原因依然是成本费用。在销售规模开始收窄的那几年，金种子酒营业成本占营收的比重逐渐攀升，从2018年的50%以下，发展到2020年的超70%。而极高的营业成本，也导致金种子酒的毛利率始终低于同行业白酒公司。中高端产品尚未培育成熟，低端产品带不动毛利率，也就成了阻碍金种子酒发展的桎梏。

 

　　对于金种子酒而言，产品结构能否升级，已经成为了公司能否止亏的关键一步。

 

 

　　1月18日下午，金种子酒业召开2023年业务启动会，明确公司2023经营方向。据了解，金种子酒业分别与组织重塑等7个攻关项目组负责人签署了打赢攻坚硬仗“军令状”，并下达了七场必赢之战的各项攻坚目标任务。预计2023全年公司仍将继续打造扁平化、高效化的组织来促进市场全国化、品牌高端化。

 

　　德邦证券认为，在“做强底盘，做大馥合香，提质增效，再创新辉煌”的发展战略引领下，金种子酒后续相关产品和渠道管理举措或将陆续出台，外部环境上餐饮业逐渐复苏后也有利于新品和高价位产品的推广，2023年有望再启新征程。

 

　　事实上，尽管目前已有多家白酒上市公司业绩预喜，但对于白酒行业来说，真正决定公司业绩上行的还是终端消费。

 

　　大公快消查询各大电商平台发现，在刚刚过去的兔年春节期间，白酒消费迎来了久违的复苏。据京东小时购发布的《2023年春节即时消费数据报告》，白酒礼盒销售额同比增长超10倍。而酒类电商平台1919公布的数据显示，年货节期间，白酒销量同比上涨了36.01%。

 

　　安信证券研报称，今年春节白酒终端动销旺盛，宴席和礼赠市场受益于返乡潮复苏明显，区域酒表现突出。整体呈现出区域分化、品相分化的特点。其中，300元以下价格带区域酒产品受益于返乡潮带动的聚饮场景以及宴席市场的回补需求。宴席场景的增加有力刺激区域中档酒需求。另外，返乡潮背景下，礼赠市场也有明显恢复，高端酒表现稳健。

 

　　但安信证券也指，从投资策略视角来看，高端率先享受行业复苏红利确定性高，区域酒有宴席市场恢复带来的消费弹性，同时随着需求回暖，预计在二、三季度有高弹性。次高端复苏除经济活跃度改善外，重点看经销商信心恢复及各自扩张逻辑。

 

　　纵观行业内不同价位带白酒品牌，高端酒增长多依赖核心大单品的量价齐升，体现在财务指标上则是品牌驱动、费用率低、盈利持续稳健改善；次高端酒则依赖单品渠道扩张，在行业景气度高涨、渠道经销商信心强化时通过品牌降维打击、渠道适当让利，能够实现快速增长。

 

　　而区域名酒有深耕的渠道和丰富的产品线，能够凭借在当地的消费者品牌忠诚度和具有拦截能力的渠道，进行产品结构升级，当更高价位带产品实现放量时，公司便会出现较大幅度利润率提升。

 

　　回看金种子酒，在2019年以前，公司一直以低端酒为主，直至2020年开启中高端转型之路，并推出了金种子系列、金种子馥合香、醉三秋1507三种中高档产品。其中，金种子馥合香被公司定位为徽酒中第一款聚焦次高端高度白酒的战略性产品。

 

　　不过数据显示，2021年金种子中高端白酒的营收仅达到3.43亿元。而在2022年前三季度，公司中高档白酒收入更是只有5078.88万元，并没有进入千亿门槛，品牌力仍未显现。

 

　　知名酒类分析师蔡学飞表示，金种子目前正围绕以馥合香为主的高端化以及新的产品线布局，但实际上，这对于企业的前置性投入和品牌力要求非常高。

 

　　未来，金种子酒能否凭借华润的资源突破重围，并以“馥合香”为抓手在200+价位实现产品升级，这对公司和投资人华润来说都是不小的挑战。