良品铺子再遭高瓴系减持。

 

　　11月21日，良品铺子（603719.SH）发布了一份股东减持股份计划公告，内容显示，因资金需求，珠海高瓴天达投资中心（有限合伙）、HHLPPZ（HK）HoldingsLimited、宁波高瓴智远企业管理合伙企业（有限合伙）作为公司一致行动人股东，计划减持公司股份合计不超2229万股，合计不超过公司总股本的5.56%。

 

图源：良品铺子11月21日减持公告

 

　　据了解，这不是良品铺子第一次被高瓴系投资公司减持。大公快消梳理发现，自公司2021年2月首发原始股东限售股解禁以来，高瓴系就先后在2021年8月28日、2022年5月20日、2022年11月19对良品铺子展开过减持。

 

　　而就在11月19日那轮减持中，上述三家高瓴系投资公司合计减持了良品铺子股份4460250股。该轮权益变动后，高瓴系股东最后合计持有良品铺子股份22290021股，占公司彼时总股本的5.56%。

 

图源：良品铺子11月19日减持公告

 

　　结合本轮减持公告来看，待最新一轮减持完成，高瓴系将不再持有良品铺子任何股份，并彻底退出公司股东行列。而对于此次减持，外界也称之为高瓴系对良品铺子的股价“大清仓”。

 

　　公告显示，本轮减持计划将于2022年12月13日至2023年5月21日期间通过集中竞价方式、2022年11月25日至2023年5月21日期间通过大宗交易或协议转让方式进行。其中采取集中竞价交易方式的，在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的1%；采取大宗交易方式的，在任意连续90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的2%；通过协议转让方式减持的，单个受让方的受让比例不低于公司总股本的5%。

 

图源：良品铺子11月21日减持公告

 

　　高瓴系为何选择与良品铺子“分道扬镳”？

 

　　作为国内首个登录资本市场的零食品牌，良品铺子和高瓴系的故事可追溯到2017年。

 

　　彼时，休闲零食赛道处于快速增长期，风口之下，2017年9月和12月，珠海高瓴和香港高瓴先后斥资8.2亿元投资良品铺子，合计持股占良品铺子上市后总股本的11.67%。

 

　　此前报道显示，在良品铺子IPO前，公司第一大股东为宁波汉意，持股41.55%；第二大股东为达永有限，持股为33.75%。珠海高瓴持股5.15%，为第三大股东；香港高瓴持股5%，为第四大股东；宁波高瓴持股2.85%，为第七大股东。

 

　　值得注意的是，第二大股东达永有限为今日资本旗下基金持有，“风投女王”徐新为后者创始人。据了解，在良品铺子成立之初，今日资本就以5100万元获得公司近30%的股份。到目前为止，今日资本始终坚守良品铺子，并未有任何减持动作。

 

　　2020年2月良品铺子登录A股，此后公司股价一路高涨，甚至一度从发行价11.9元/股暴涨至86.77元/股，市值最高达350亿元。

 

　　不过好景不长，自那次到达顶峰后，良品铺子就的股价就开始“跌跌不休”，今年4月27日该股甚至跌到了21.53元/股的低点。而在股价下跌期间，自原始股解禁后，高瓴也开始了对良品铺子的四轮大额减持。

 

　　11月21日，或许是受减持公告影响，良品铺子开盘大幅走低，盘中更是触及跌停板。不过午后公司股价又快速回升，一度触及涨停板，股价上演“地天板”。

 

　　截至当日收盘，该股涨幅回落至3.42%。此外与历史高点相比，此时良品铺子股价也已经“腰斩”，总市值蒸发超200亿元。

 

　　针对高瓴的频繁减持，曾有投资者在互动平台向良品铺子提问：高瓴系是否对公司不看好？彼时良品铺子回复称：“高瓴资本基于自身资金需求，计划通过二级市场减持获利，合乎投资逻辑， 且规范履行了信息披露义务，不存在分歧。”

 

　　锯了解，此前三轮对良品铺子的减持，高瓴系合计减持套现约9.14亿元。本轮减持完成后，若以21日收盘价估算，高瓴系拟套现超7.6亿元。

 

　　大型投资机构的动向向来有着风向标一样的作用，在明面上的套现之外，高瓴系对良品铺子的减持是否也有着看衰意味？

 

　　有业内观点认为，在项目上市、股份解禁后，部分投资者会在合理的价位选择大比例减持，因为回笼资金可以去投资新的成长型项目。但是高瓴持有良品铺子股份3年就计划减持，这样的退出速度相对算是较快的，也从侧面反映出对企业成长性的不看好。

 

　　事实上，在上市前几年，良品铺子的业绩也曾实现过飞速增涨。从2016年到2019年，良品铺子的营收从42.9亿元增加至77.1亿元，期间增幅达到79.7%；归母净利从0.99亿元增加至3.4亿元，增幅达到243.4%。

 

　　但自2020年开始，公司业绩就开始出现增长乏力。

 

　　从2020年至2021年，良品铺子营收曾分别实现78.94亿元和93.24亿元，两年分别同比增长了2.32%和18.11%。但同期归母净利润却并没有相应增长，其中2020年实现3.44亿元，同比微增0.95%；2021年实现2.83亿元，下降了18.06%。

 

　　不久前，良品铺子刚发布了2022年三季报，显示前三季度实现营业收入70.03亿元，同比增长6.61%；归属于上市公司的净利润完成2.87亿元,同比下降8.84%；扣非净利润为8992.19万元，同比增长0.57%。

 

图源：良品铺子2022年三季度财报

 

　　从上述数据来看，过去两年间，良品铺子始终处于“增收不增利”的状态。而到今年第三季度，公司这一情况不仅没有改善，还出现了营收、净利双双下滑的现象。

 

图源：东方财富网

 

　　良品铺子曾公开表示，休闲食品行业具有较为明显的季节性特征。由于气候原因、传统节假日等因素的影响，第一季度和第四季度通常为休闲食品行业销售旺季；再加上近年来受电商打折促销销售模式的影响，休闲食品的销售规模也会大幅增加，从而导致公司业绩在年内存在一定波动。

 

　　数据显示，截至今年9月底，良品铺子共有门店3163 家，前三季度新开门店数量为562家。与2021年底的2974家店铺相比，公司今年前三季度净增了169家，不过对比新开门店数量和净增门店数量，公司今年前三季度关闭了近400家店铺。

 

　　另外值得注意的是，通过近几年财报可以看出，良品铺子公司支出成本在不断上涨，毛利率也在持续走低。从2019年至2021年，良品铺子营业成本分别达到73.30亿元、74.93亿元、90.46亿元；同期，公司毛利率分别为31.87%、30.47%、26.77%，今年前三季度毛利率为28.17，同比下降1.34个百分点。

　　 

　　对此，中国食品产业分析师朱丹蓬指出，（良品铺子）毛利率下降是必然。“从内部来说，成本的不断上涨，原辅料价格的不断攀升，再加上人力资源管理费用、商业租金等，都会成为影响毛利率的因素。而对外来说，当前休闲零食品牌面临着整个市场的竞争，还有整体消费的相对疲软以及优惠折扣相对力度较大的压力，这些都是公司毛利率下降、赚钱能力减弱的原因。”

 

　　面对疲软的业绩，大公快消还这留意到良品铺子的销售费用一直居高不下。

 

　　根据财报，从2020年到2022年前三季度，良品铺子的销售费用分别为12.88亿元、16.72亿元和12.88亿元。而同期，三只松鼠的销售费用分别为17.12亿元、20.72亿元和12.05亿元；来伊份的销售费用分别为13.09亿元、13.57亿元和8.94亿元。当前，良品铺子的这一指标为行业之首。

 

　　不过东方证券认为，尽管当前公司面临线上流量分化、疫情反复影响线下客流及展业、需求疲软、原料成本上涨等压力，但其仍看好公司的中长期发展价值。