图：在美国暂缓加息等因素下，资金近期流入新兴市场债券的趋势相当明显

　　环球股票市场持续於高位徘徊，投资者或因“畏高”而不敢入场，或者有意观望企业盈利在未来一、二季能否真正复甦才决定投资取向。相比之下，环球主要央行大致维持宽鬆的货币环境，加上通胀压力不大，投资者对加息的忧虑减退，资金流入新兴市场债券的趋势相当明显。

　　东亚联丰投资管理公司定息投资部首席投资总监曾倩雯指出，环球主要央行几乎一致採用偏向“鸽派”的货币政策，例如美联储明确表示将於9月暂停“缩表”，市场也预期美联储在今、明两年将不会加息；欧央行推出新一轮“长期再融资操作”，变相向银行注入流动性；中国也推出高达2万亿元人民币的减税政策，刺激经济的规模超出市场预期。以上种种因素，都指向市场流动性将保持充裕，利好债券市场发展。

　　投资者开始留意长期债券

　　对於中国的刺激经济措施，曾倩雯指削减增值税是一个明显信号，宽鬆政策主要用以支持私人企业；加上新的贷款政策鼓励银行向私人企业放贷，有利亚洲债券市场前景。她说市场去年对流动性可能抽紧明显感到忧虑，故即使债券孳息率如何吸引，投资者“点都要买短年期债券”。及至今年，以东亚联丰为例，她说也会开始留意年期较长的债券：以高息债为例，去年只会看1至3年期债券，今年也会看3至10年期；在投资级别债券，“30年期会睇，永续债都会睇”。

　　在高息债领域，曾倩雯指亚洲高息债的孳息率现时约有7.5厘左右，高於其他新兴市场（例如拉丁美洲）和美国的高息债；此外，亚洲债券2019年预测违约率约2.5%，风险不高。

　　百达资产管理新兴市场债券主管Mary-Therese Barton亦看好新兴市场前景，认为有两大利好因素，首先是儘管全球经济增长放缓，惟新兴市场的表现优於成熟市场。百达指出，成熟市场经济放缓属於“全面性”，因环球贸易和全球汽车需求改变，以至个别国家本土问题，例如意大利和英国的政治纷扰等。相对地，新兴市场经济放缓只集中在土耳其和阿根廷，导致新兴市场相对成熟市场的增长溢价一年来显著扩大，相距幅度是2013年以来最大。

　　美元弱利好新兴市场货币

　　此外，百达亦指各国正採取刺激经济措施，对全球市场有重要影响力的联储局暂时停止加息，提早结束缩表；美国的货币政策转向鸽派，这意味美元强势将告一段落，有利新兴市场货币走势。Mary-Therese Barton在报告中指出，目前新兴市场货币兑美元的汇价，至少是二十年来最低的水平，这些因素结合起来，料可促使新兴市场货币升值，惠及新兴市场本币主权债。

　　曾倩雯表示，东亚联丰继续看好以美元计价的亚洲债券，但同时也会留意个别新兴市场以本币计价的债券，例如印尼、印度和中国市场。对於人民币汇率走势，她预期有机会重返中美出现贸易摩擦之前水平，即约6.5至6.6元人民币兑1美元。中国债市获纳入环球主要债券指数，也利好人民币债券前景。