图：美国10年期国债孳息率近日一度突破1.6厘，令环球股市大幅波动。

　　【大公报讯】记者邵淑芬报道：美国10年期国债孳息率近日一度突破1.6厘，令环球股市大幅波动，恒指更失守三万点关口。为何美国国债息率上升，会导致股市向下？大家必须了解，美元於国际货币中处主导地位，而美国国债市场是世界上最具深度和流动性的政府债券市场，於全球金融体系扮演重要角色。美债一向被视为“零风险”，是市场主要的避险工具，许多其他金融工具都是以此为定价基準，因此，美债有任何风吹草动，均影响市场走势。

　　美国国债息率具指标性，美债息率上升，会导致债券市场的息率上调；而当债息上升至一定程度，回报高於股市，将引发股市的资金流出，转而投入债市；债息上升亦不利企业借贷活动，因息口上升影响企业贷款意欲，从而影响实体经济，令股票价格下跌。不过，只要企业盈利得以支持股市估值，通胀幅度未有大幅上升，即使债息上升，资金亦未必会大举流入债市。

　　借贷成本增 损实体经济

　　为什麼美国10年期国债突然急升？原因有三：一是去年新冠疫情爆发，令环球主要央行“放水”以保实体经济，导致流动性氾滥；二是疫苗接种进度理想，加上美国推出1.9万亿美元刺激方案，市场憧憬经济加快复甦，令通胀预期升温；三是市场憧憬经济复甦，令避险资金从债市撤走，价格下跌令债券孳息率抽升。

　　10年期美国国债收益率一度飙升至1.6%以上，加上今年以来，大宗商品价格急升，加深市场对通胀的忧虑，恐美联储局会提早“收水”。如今股市节节上升，很大原因是市场“水浸”，若联储局“收水”，自然影响股市，加上债息向上，亦减低股市的吸引力，故股市近日出现大幅波动。

　　市场高估短期通胀风险

　　工银国际首席经济学家程实表示，2021年前两个月，全球通胀交易急剧升温，铜、油等大宗商品价格一飞冲天，美债10年期利率从约0.9%一度突破1.6%，市场高度关注於前期上涨过快标的潜在重估风险。他认为，由通胀预期引发的经济和金融变盘，当前仍处在“雷声大，雨点小”的阶段：

　　其一，当前实际通胀的结构性特征明显，全年整体压力并不大，较之於一次性的供给衝击和全面上升的通胀预期，总需求的整体力度将更加具有决定性。

　　其二，摆脱疫情和央行“收水”的微妙赛跑，将主导下半年的复甦进程和政策走向，儘管有过度加码之嫌的美国财政刺激，有助於推动产出缺口的加速弥合，但发达经济体真正的通胀高峰，仍将明显滞后於经济内生修复。

　　其三，由总需求修复引致的通胀压力，将决定央行相机抉择的步调，在尚且合意的宏观政策环境中。他对市场整体仍然谨慎乐观，但需要警惕“雨点”渐进下，政策预警“雷声”所带来的一次性调整压力。