图：人行昨日宣布下周一起降準一个百分点，释放7500亿元增量资金/中新社

人行昨日宣布，下周一起下调部分金融机构存款準备金率一个百分点，这是人行年内第四次执行降準。是次降準之后，大型与中小型存款类金融机构的準备金率分别为14.5%与12.5%。值得一提的是，前者的準备金率为十年来最低。人行并指，通过降準释放增量资金约7500亿元（人民币，下同）。兴业银行兼华福证券首席经济学家鲁政委认为，本次降準并置换MLF，既不会使资金面出现过大的波动，又有助於改善商业银行的资金来源期限结构，支持实体经济的融资，并在改变期限结构的同时，压低长期限利率。

人行公告称，下周一起调降大型商行、股份制商行、城商行、非县域农商行，以及外资银行人民币存款準备金率一个百分点，当日到期的MLF不再续做。据此计算，今次降準将释放共约1.2万亿元资金，其中，约4500亿元将用於偿还当日到期的MLF，投放淨资金量约7500亿元。此次操作旨在降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企、民营企业及创新企业的支持力度。

重申不搞大水漫灌

这是今年以来人行第四次执行降準，之前分别於1月、4月、6月定向降準0.5个、1个、0.5个百分点，释放质量资金分别为3000亿、4000亿、4000亿元。虽然此次降準规模超过前两次，但人行再次强调“不搞大水漫灌，注重定向调控”。统计显示，今年内已累降300个基点。

苏宁金研院宏观经济研究中心主任黄志龙指，人行再降準主要基於两大综合考量，一方面，现时中国商业银行存款準备金率仍处历史均值之上，且与国际横向比较，中国準备金率有较大调降空间；另一方面，目前经济形势仍偏弱，且三季度启动的基建投资、地方政府专项债发行计劃均需大量资金的支持，人行降準并置换到期MLF，亦能满足实体经济的融资需求。

人币年内料难破七

至於对汇率的影响，人行指出，降準有利於促进经济结构调整，推动高质量发展，经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固、鉴於M2（广义货币）与社融规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，降準“不会形成贬值压力”。

平安证券首席经济学家张明认为，在美联储继续加息的背景下，中国货币政策的放鬆将会继续压缩中美利差，使得人民币兑美元汇率在基本面上面临贬值压力。人行的上述表态，一方面说明人行认为国内目标要优先於对外目标，另一方面也说明人行有意愿与能力将人民币兑美元汇率维持在特定水平上。“逆周期因子的重新引入加强了人行影响中间价的能力、资本外流的各种管制措施仍在继续加强，人行还保留着外汇储备干预与离岸市场干预的能力。鉴於此，年底人民币兑美元汇率破7的概率极小。”

展望未来，人行强调，降準释放的部分资金将用於偿还MLF，属於两种流动性调节工具的替代，而余下资金则与本月中下旬税期形成对冲。本次降準仍属“定向调控”，鉴於银行体系流动性总量基本稳定，且银根仍“稳健中性”，货币政策取向没有改变。

黄志龙指出，降準并不完全意味着货币政策的转向，但毋庸置疑是人行货币政策已开始微调，且主要是针对实体经济下行压力进行的微调。预计本季人行将密切跟踪实体经济形势变化，不排除四季度再降準一次的可能性，藉此真正实现从“宽货币”到“宽信用”的货币政策传递效果。