大公网

大公报电子版
首页 > 财经 > 中国经济 > 正文

短期企稳将近 长期增质蓄力\工银国际首席经济学家、董事总经理 程 实

2019-01-31 03:18:32大公报
字号
放大
标准
分享

  图:中国经济“增质”仍在稳步蓄力,製造业高端化发展势头保持强劲

  “渊图远算,意在无遗。”2019年,短期增长压力和长期改革潜力的交叠共振,将共同主导中国经济的整体走势。笔者认为,着眼短期,虽然内外部压力延续,但是得益於“财政─货币”政策组合的有效联动,中国经济有望在一季度企稳。放眼长远,中国经济“减速增质”进程仍在稳步推进,有望渐次走出改革阵痛期,开启经济金融的长周期繁荣。

  从短周期来看,“宽财政”推动“宽信用”破局。2018年,中国“宽货币”向“宽信用”传导乏力,原因在於货币政策的结构性瓶颈,破局关键在於“宽财政”的积极作为。针对这一癥结,2018年四季度,“宽财政”加力提效,正在两个方面巩固中国经济的增长底线。

  第一,“宽财政”加速发力。2018年12月至今,“宽财政”的积极作为体现於两个层面。其一,推进节奏加快。以补短板为重心,12月发改委的基建项目批覆明显加快,单月累计批覆项目总额逾6200亿元(人民币,下同)。12月公共财政支出同比增速大幅提升至22.7%,扭转了11月的负增长趋势。其二,投资落地回暖。2018年1-12月基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长3.8%,增速比1-11月份提升0.1个百分点,表明基建“稳增长”效应正在显现。

  经济增速料首季反弹

  其二,“宽信用”渐次破局。2018年12月,“宽财政”的积极发力,在间接融资环节提供了优质信贷标的、提振银行信贷意愿,推动新增人民币贷款大幅提升,较上年同期多增3500亿元;在直接融资环节,纾缓市场避险情绪,促使企业债券融资规模显著增长,较上年同期多增3360亿元。得益於此,虽然12月表外融资总量进一步萎缩,但是新增社融规模超出市场预期,社融存量同比增速的降幅收窄。

  有鉴於此,2019年,新一轮“财政─货币”的政策联动有望加速落地。财政政策方面,2019年,地方债发行额度预计将扩容,推动2019年基建投资增速触及8%,并且增值税併档有望提速推出,释放不低於1.2万亿的减税红利。货币政策方面,央行预计全年将进行不低於250个基点的定向降準或全面降準,并且有望适时下调公开市场操作利率,以引导货币市场利率的稳定下行。由此,笔者认为,2019年中国经济仍将守住“稳增长”和“防风险”的双重底线。经济增速大概率在一季度企稳反弹,并有望走出超预期表现。

  从长周期来看,“减速增质”塑造经济强国。上世纪70年代至今,全球主要经济强国形成“减速增质”的接力赛。时序层面,在告别二战后的修复性增长后,各主要经济强国相继转换发展阶段,“高速低质”的经济强国并不长期存在。其中,日本的“减速增质”完成於上世纪70年代,德国完成於80年代,美国完成於80年代至90年代,韩国则在80年代以及本世纪初分两步完成。结果层面,上述经济强国在“减速”之前,大多处於“高通胀、高债务、弱稳定、弱民生”的危险状态,并部分伴生政策失灵、经济危机、长期滞胀等病症。而在“增质”之后,虽然增速中枢下移,但上述各国普遍步入“低通胀、稳债务、强稳定、强民生”的经济繁荣期。

  在阶段性压力之下,中国经济“增质”仍在稳步蓄力。2018年,较之於规模以上工业,高技术製造业、战略性新兴产业和装备製造业增加值的同比增速分别高出5.5个、2.7个和1.9个百分点。较之於製造业总体,高技术製造业、装备製造业投资的同比增速分别高出6.6个和1.6个百分点,表明製造业高端化发展的势头保持强劲。此外,2018年,民间投资同比增速较上年同期上升2.7个百分点,表明供给侧改革正在走向“2.0”阶段,市场力量对优质供给的扩张作用初步显现。有鉴於此,中国有望化危为机,成为“减速增质”接力赛的下一个接棒者,从而为经济金融的长期繁荣奠定基础。

相关内容

点击排行