中美贸易谈判重陷僵局，资本市场已是风声鹤唳。继特朗普上周一“网曝”提高中国商品关税，致使港股全周累挫5%，沪指下跌4.5%，昨晚中方又宣布“反制措施”，美股指数期货全数尽墨。至笔者截稿，纳指期货跌2.66%，标普500指数期货跌2%。国务院副总理刘鹤近期访美期间曾指，“鬥则两伤，和则两利，如果双方鬥，没有赢家。”相信美方未来会有更深体会。

　　不过，大家对於中国经济前景不必悲观，其强大韧性已在上一轮僵局中充分展现。去年7月6日，美方率先对340亿美元中国进口货开征25%关税，中方亦於同日向同等规模美国产品征收25%的进口关税。彼时投资者恐慌情绪升温，A股开始持续探底，美股也从高点跌去两成。

　　其后中国出台一系列改革措施，包括减税降费、出台《外商投资法》、重提“竞争中性原则”、宣布设立科创板，藉此极大地提振市场信心，并换来了今年一季度经济数据的亮丽表现。

　　在外部环境转差的背景下，通过改革举措扩大内需，在过去的实践中已证明是行之有效的对策。

　　目前来看，中国经济存在两方面积极因素：一是大规模减税降费政策的落地。今年中国减税降费的规模将达到2万亿元（人民币，下同），其中包括个人所得税约5000亿元，企业增值税约10000亿元，企业社保费3000亿元，还有2000亿元来自电费和电信费的下调。根据测算，2万亿减税降费带来的内需增长，可以拉动1.3%的GDP增速回升，足以对冲关税上调带来的最极端情况，0.76%的GDP增速回落。

　　二是内地流动性保持宽鬆。值得注意的是，刘鹤副总理日前在接受媒体採访时提到，中国的财政政策与货币政策还有充足的空间。今年以来的社融增速保持了平稳增长，主要归功於信贷的平稳增长，以及地方政府债和企业债的放量发行，这意味着企业部门流动性得到了有效的补充。更重要的是，由於货币融资增速并未大幅上升，通胀上行风险有限，因此当前货币宽鬆状态可以长期持续。