【大公报讯】交银国际在《2019下半年展望：贸易摩擦的代价》报告内称，如果在短期内达成贸易协议，盈利增长将继续收复，小盘股和创业板盈利修复的速度可能会更快。如果期内不能达成协议，那麼市盈率可能会压缩到10倍左右，但在上市公司盈利已经出现增长的情况下，沪综指仍有可能保持在2450点的重要支撑点位之上。

　　市场价格以乎已计入了贸易摩擦的基準情景，但风险情景的可能性正在上升，导致预期的收益降低。由於近期市场将继续被新闻标题左右，多空都难以下注。市场受困於一个交易区间。所以“继续抱着最好的期望，做最坏的打算。”

　　报告指出，掉期期权价格目前已开始攀升，并且看起来将会进一步走高。与此同时，沪深300的年化收益率在2019年1月上旬触及重要底部后，在5月上旬开始回调，这种格局反映了在贸易谈判的不确定因素影响下，短期内市场将持续承压。

　　报告的分析认为，随着中国的短周期在2019年一季度企稳，中国央行能否进一步宽鬆带来疑问。目前看存準的变化似乎已经达到了近期的拐点，据此，如果中国央行只有在贸易谈判完全破裂的风险情景下才会进一步全面宽鬆，那麼股市将不得不依赖上市公司盈利的改善来实现更多的回报。如果贸易谈判完全破裂，央行将转向更强力的政策支持。但在市场估值回落至正常水平之前，仅仅依靠宽鬆政策来阻止市场暴跌其实是远远不够的。

　　鉴於股票往往领先出口放缓约六个月，人们可能会认为2018年的暴跌其实已经反映了当前出口放缓的情景。但更保守的估计，如果用出口增长和股票市场收益率之间的历史关係，假设在困难时期中国对所有国家和地区的出口情况高度相关，报告估计沪综指最差的情景应在2100点左右，这与该行在去年11月发布的2019年展望报告中论的风险情景裏，沪综指2000点的水平基本一致。