图：乐观者剩余越多，表示股票上市时，有人愿意花更高的价格购买

　　【大公报讯】记者张豪上海报道：国泰君安证券研究所所长黄燕铭在中期策略会上首次提出“乐观者剩余”概念，并藉此解释科创板股票涨跌的决定因素。他认为，乐观者剩余越多，股票上市时，股价上涨的可能性就越大，即股票上市时，有人愿意花钱以更高的价格购买。

　　对於“乐观者剩余”概念，黄燕铭解释，如果用30倍市盈率发行，有投资者愿意接受，甚至有的能接受40倍市盈率，但不管是接受60倍、50倍、40倍还是30倍，“你只要来申购，最后给你定个摇号的中籤率”。

　　假设有投资者愿意用60倍市盈率来认购股票，但中籤率仅5%，其结果是还有95%的乐观预期未被满足。

　　他续说：“你发行价是30倍市盈率，但我是60倍，比30倍更为乐观，我愿买100股，但结果你只卖5股给我，这就会产生了60倍市盈率的95%股票的乐观者剩余。”

　　黄燕铭提醒，若用这种累计询价发行，就会发现比发行价更高的乐观者，他们乐观愿意买股票的愿望被满足后，股票上市时就没人有意愿以比发行价更高的价格去买这隻股票了，这种情况下乐观者剩余被全部消耗光。

　　他举例说，去年港股市场用累计询价发行的新股，破发的佔比为78%，该现象跟发行制度有关。