图：越南城镇化空间巨大，楼市投资前景可观/资料图片

　　中美贸易摩擦持续，促使不少内地商家迁厂越南兴业，惟当地资本市场亦有颇多机遇，吸引海外资金湧入。国泰君安国际投资谘询部董事黄博（小图）接受《大公报》专访时表示，目前越南政府大力推动国企私有化进程，其历史意义相当於2005年的中国股改（上市公司股权分置改革），预计此举将为越南股市带来巨大机遇与套利空间。

　　越南股票市场起步较晚，係“东盟10国”中第七个成立证券市场的国家。该国现有三大证券交易中心：胡志明交易所（主板市场）、河内交易所（中小板市场）及UpCoM交易所（创业板市场）。截至今年10月15日，越南股市合计超过1500家企业挂牌，总市值1558.4亿美元，佔国内生产总值的64.3%。按GICS（全球行业分类系统）分类来看，金融、房地产行业市值佔比最大，分别达27%和26%。

　　散户比例逐步降低

　　黄博称，越南股市此前是“散户市”，220万个交易帐户中，个人投资者比重超97%（214万）。市场追捧中小盘股，概念炒作较严重。随着海外资金的参与度提升，市场偏好也在发生转变，“炒短炒小”现象逐步退潮。去年海外资金淨买入额从2017年的26万亿越南盾猛增65.4%，达43万亿越南盾，投资者主要来自日本、韩国、新加坡和美国等。

　　目前香港投资者可直接在港股市场购买越南股票指数ETF。例如，在香港上市的XTR富时越南指数ETF（03087），追踪的是越南富时指数，2018年整年该隻ETF平均每日成交金额约为1200万港元。

　　同时，越南持续加大对外开放力度，放宽外资持股比例。当地交易所规定外资持股比例从最初的不得高於20%逐步提高至49%，目前除了银行等个别重要行业仍然控制在30%的持股比例以外，包括券商在内的诸多行业已放开到100%。今年9月27日，国泰君安证券宣布，香港子公司国泰君安国际收购越南投资证券股份公司交易已获得中国证监会无异议复函。

　　越南经济发展路径和中国高度重合，亦複製内地市场改革开放路径，拟通过国企私有化改革方式解决国企低效率与债务问题。在2017年5月召开的越共中央委员会第五次全体会议上，提出的2017至2020年国企私有化规劃蓝图，计劃转让406家国企部分股权。不过，越南政府於2017年及2018年仅分别完成135家与32家国有企业的股权出售，相较目标中的181家仍有差距。

　　複製中国股改奇迹

　　黄博指出，越南国企改革步伐放缓主要是因为市场资金的参与动力不足。“这些国企的确存在一些问题，比如说内部管理混乱、生产效率较低、人员编制臃肿、私有化进程不透明等”。

　　不过，越南政府推动改革的决心十分坚定。黄博续称，越南去年加入跨太平洋夥伴关係协议（TPP），其中要求成员国必须遵循竞争中性原则，保障国有企业与非国有企业之间的公平竞争关係。他预料，越南政府未来或取消国有企业补贴，严格保护知识产权及劳工利益，这些政策都是为了营造公平的市场环境，也对国企改革形成推动力。越南国企的经营情况堪忧，的确需要外部资金的加持。目前91家国有企业裏面有23家处於亏损状态。

　　黄博预计，年内将有多家国企完成股改，包括西贡饮料酒品股份总公司、越南油气总公司、航空港总公司、后江藥业股份公司等。他直言，回顾2005年的中国股改，引发2006至2007年A股业绩迎来大爆发，股改上市企业ROE（淨资产收益率）均值由2005年的6.9%提升至2007年的12.2%，2007年淨利润增速均值更高达72%，推动沪综指在2006年、2007年分别上涨130%和97%。“越南国企私有化同样将为股市带来巨大机遇与套利空间。”