人行加大金融力度支持实体经济，上月内地新增人民币信贷及社会融资增量规模均创新高，分别达到3.34万及5.07万亿元（人民币，下同）；广义货币（M2）增8.4%，稍逊於市场预期的8.6%。分析称，上月数据显示在新冠肺炎疫情影响下，逆周期调节已经加码，但具体可能反映在2月份数据，一方面逆周期工具继续应用，但也关注企业信心和停工因素抑制中长期贷款需求，需求回暖将取决疫情控制情况。\中国经济大公报记者 倪巍晨

　　交银金研中心高级研究员刘学智指出，1月金融数据优於预期体现了宏观政策趋向积极，这是逆周期调节效果显现的正常反应。宏观经济受疫情影响开始承压，特别是消费、製造业等领域，为抗击疫情近期的财政与货币政策已双双发力。

　　地方提前发债 社融逾5万亿

　　从1月份的信贷结构看，住户部门贷及企业贷分别为6341亿及7491亿元，短期贷减少、中长期贷款增加。华宝基金副总经理李慧勇坦言，上月对企业贷款，特别是企业部门中长期贷款明显增加，这可能与疫情出现前的“经济弱复甦”趋势有关，同时也体现了银行系统“早放贷、早收益”的规律，未来数月应透过该指标观察疫情因素对企业投资经营的影响。

　　1月录5.07万亿元破纪录的社会融资增量，苏宁金研院研究员陶金分析，主因是当月地方政府债发行限额的提前下达，及去年12月开始新增国债发行纳入“政府债券”统计。李慧勇认为，政府提前发债因素，令上月政府融资同比大幅增长，社会融资增速亦得以维稳，若剔除政府融资部分，当月社会融资增速有所放缓。

　　展望后续信贷和社会融资情况，李慧勇较乐观，认为至少今年上半年信贷和社会融资会保持较快增速。陶金表示，逆周期调节将在2、3月继续增强，预计社会融资数据将继续维持高位，但受企业信心和停工等因素影响，中长期信贷需求可能会受到抑制。刘学智同意，短期信贷、社会融资虽可能受到压制，但待疫情得到控制后，需求将会重新回暖，届时金融数据也将逐渐恢复正常水平”。

　　西南证券宏观团队杨业伟、张伟认为疫情对2月信贷投放会有衝击，但结构影响大於总量，整个一季度信贷社会融资投放依然会保持增长态势。如果大部分企业在2月末、3月初复工，3月信贷依然保持同比增长，整个季度信贷社会融资同比回升态势不会发生改变。他们预计，一季度新增信贷在6.6万亿元左右。实体融资将持续改善，而这也将助推实体需求回升。

　　春节需求低 M1零增速

　　M2上月增速较前值低0.3个百分点至8.4%；狭义货币（M1）增速为零。陶金表示，这是因为上月政府债券发行尚未全部进入实体经济，且银行购买债券亦令银行体系货币减少，M2同比增速回调。M1增速则与春节期间投资、消费需求普遍较低有关。刘学智认为，M1单月波动不会对货币政策及实体经济构成显著影响，也不意味经济增长出现停滞。不过，由於预期2月消费及製造业经营活动已因疫情因素有所放缓，2月M1、M2增速可能偏弱。李慧勇建议，关注1、2月的合计数据，他相信，今年全年货币供应增速将基本维持在去年末水平。

　　为应对疫情对经济构成的影响，德国商业银行亚洲高级经济学家周浩认为，今年至少还会再降息20个基点，即贷款市场报价利率（LPR）还会降至少两次，每次10个点，大概率在今年上半年完成。其他可能是藉中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）等“放水”。