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申万:债市牛熊过渡 提防下半年

2020-03-27 04:24:31大公报
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  【大公报讯】记者倪巍晨上海报道:疫情之下,中国债市也受到市场波动的衝击。申万宏源债券首席分析师孟祥娟昨日在“申万宏源2020春季策略会”上预计,受疫情因素影响,债券收益率仍有进一步下行的空间,今年10年期国债收益率或在2.2%至3.2%区间内波动,“建议投资者二季度不要追多,而是边打边退”。维持2020年是债市“牛熊过渡年”的判断不变,继续看旺上半年债市投资机遇,但投资者下半年应谨慎。

  具体来看,上半年疫情对中国债市的影响主要分为三个阶段。孟祥娟解释,第一阶段是1月至2月3日,当时疫情引发市场恐慌,10年期国债收益率下行至2.8%;第二阶段在2月4日至21日,其间投资情绪随着恐慌情绪的释放而进入观望期,债市亦开始盘整;第三阶段预计从2月24日到二季度,市场的修正对国内外经济偏乐观预期,债券收益率再度回落。

  申万宏源新发布的“2020春季利率债市场投资策略报”指,上半年中国将呈现经济偏弱、物价衝高回落、货币政策宽鬆、风险偏好下行的格局,疫情因素亦不会改变债市变动方向和节奏。疫情影响下,海外经济下行压力已在本月逐步显现,这并不利於中国的出口,如果说一季度疫情对中国劳动密集型行业影响更大,那二季度上游採矿业、中游製造业或面临更大压力。

  “疫情对工业品、可选消费价格等有较大影响,需求走弱背景下,上半年短期库存或被动增加。”孟祥娟在解读报告时坦言,受此影响,工业品价格面临下调压力,但同期消费者物价指数(CPI)、生产者物价指数(PPI)走势或对债市构成利好。

  不过,随着下半年需求的恢复,CPI回调幅度或逊预期,PPI降幅也将收窄,这对债市构成利空。

  债市投资操作上,申万宏源的报告认为,今年全年10年期国债收益率或在2.2%至3.2%範围内区间波动,鉴於上半年和下半年行情将现转换,收益率料反覆摸底,“二季度是本轮债券牛的最后波段,建议投资者不要激进追多”。

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