【大公报讯】记者倪巍晨上海报道：疫情之下，中国债市也受到市场波动的衝击。申万宏源债券首席分析师孟祥娟昨日在“申万宏源2020春季策略会”上预计，受疫情因素影响，债券收益率仍有进一步下行的空间，今年10年期国债收益率或在2.2%至3.2%区间内波动，“建议投资者二季度不要追多，而是边打边退”。维持2020年是债市“牛熊过渡年”的判断不变，继续看旺上半年债市投资机遇，但投资者下半年应谨慎。

　　具体来看，上半年疫情对中国债市的影响主要分为三个阶段。孟祥娟解释，第一阶段是1月至2月3日，当时疫情引发市场恐慌，10年期国债收益率下行至2.8%；第二阶段在2月4日至21日，其间投资情绪随着恐慌情绪的释放而进入观望期，债市亦开始盘整；第三阶段预计从2月24日到二季度，市场的修正对国内外经济偏乐观预期，债券收益率再度回落。

　　申万宏源新发布的“2020春季利率债市场投资策略报”指，上半年中国将呈现经济偏弱、物价衝高回落、货币政策宽鬆、风险偏好下行的格局，疫情因素亦不会改变债市变动方向和节奏。疫情影响下，海外经济下行压力已在本月逐步显现，这并不利於中国的出口，如果说一季度疫情对中国劳动密集型行业影响更大，那二季度上游採矿业、中游製造业或面临更大压力。

　　“疫情对工业品、可选消费价格等有较大影响，需求走弱背景下，上半年短期库存或被动增加。”孟祥娟在解读报告时坦言，受此影响，工业品价格面临下调压力，但同期消费者物价指数（CPI）、生产者物价指数（PPI）走势或对债市构成利好。

　　不过，随着下半年需求的恢复，CPI回调幅度或逊预期，PPI降幅也将收窄，这对债市构成利空。

　　债市投资操作上，申万宏源的报告认为，今年全年10年期国债收益率或在2.2%至3.2%範围内区间波动，鉴於上半年和下半年行情将现转换，收益率料反覆摸底，“二季度是本轮债券牛的最后波段，建议投资者不要激进追多”。