在上周政治局会议召开后，外界对於人行放水已有较高期待。盖因会议提出为应对全球疫情衝击将“推出一揽子宏观政策”。如今，4000亿的定向降準如期而至，而久违的超额準备金率下调则预示着，当局有意引导市场利率继续下行。

　　人行距离上次调降超準率已过去十二年之久，亦反映出今次政策的不寻常。超额準备金是商业银行缴足法定準备金之后，额外存储在央行的资金，主要目的就是为了赚取利息。因此，调降超準率最直接的作用就是倒逼银行将更多资金投放於信贷市场，而不是把钱放在央行帐上“食息”。面对全球经济前景的恶化，信贷紧缩不可避免，如何将银行内部的流动性导出体外，是决策者的重要考量。

　　另一方面，超準率还是“利率走廊”设定的重要参考。利率走廊是指银行间同业拆借时所遵循的利率操作区间，上限通常是央行对商业银行的贷款利率，下限则为超準率。这也意味着，未来同业拆息将追随超準率下降，可极大缓解银行的负债成本。

　　人行在2019年曾做过一轮银行业压力测试，结果显示，在GDP降至5.3%的轻度衝击下，9家大型银行及所有中小银行无法通过压力测试；在GDP降至4.15%的重度衝击下，则有17家大型银行及所有中小银行“肥佬”。而今年经济增速压力陡增，银行业本身也是需要“救援”的对象。也正是如此，人行今次“腰斩”超準率，由0.72%下调至0.35%。要知道即使在2008年金融危机期间，超準率也不过是从0.99%降至0.72%。

　　随着整个利率体系重心下移，货币政策空间也将打开。预计本月MLF利率也将降低20个基点，并引导LPR利率的下行。一系列刺激方案的推出旨在支持实体经济，特别是小微企业，以达到稳就业的目的。