中国飞鹤（06186）遭沽空机构杀人鲸资本（Blue Orca Capital）狙击，涉嫌夸大销售及隐瞒成本等九宗罪，直斥飞鹤每股只值5.67港元，更揶揄飞鹤是瑞幸咖啡的翻版。飞鹤随即发公告否认指控，更趁机发盈喜料上半年收入增逾四成，刺激股价止跌抽升7%。\大公报记者 李洁仪

　　杀人鲸资本发表报告，指飞鹤声称是高盈利及快速增长的婴儿奶粉公司，去年EBITDA（除息税、折旧及摊销前利润）率及纯利率甚至高於苹果公司、腾讯（00700）及阿里巴巴（09988），直言飞鹤与瑞幸咖啡和德国支付公司Wirecard更相似。

　　杀人鲸：实际销售仅为一半

　　报告列出对飞鹤的九大指控，包括把产品交与物流公司作分销时记录收入，实际是透过自家物流公司从而推高销售数据；在2018年至2019年期间，飞鹤的实际销售数字仅为其公布的49%，销售数字有造假之嫌。

　　此外，飞鹤少报数以十亿元计的营运成本，包括报细员工成本10倍，同时虚报数以十亿元资本支出，例如在上市招股书列明部分资金用於扩建克东厂房，惟公司早於2018年已完成扩建。

　　报告提到，飞鹤出现幽灵工厂及问题退税，又指集团在中国的7间奶粉製造厂，有5间没有获任何会计师核数。此外，报告指飞鹤有近九成原奶供应来自原生态牧业（01431），后者实际由飞鹤主席冷友斌持有，两间公司存在利益衝突之嫌。

　　在估值方面，杀人鲸资本报告认为，经调整其认为夸大收入及隐瞒成本后，飞鹤每股只值5.67元，较收市价约有64%的潜在跌幅。

　　飞鹤料中期收入增四成

　　飞鹤发公告表示，董事会强烈否认有关指控，认为有关指控并不準确及具误导性，又批评杀人鲸资本可能蓄意打击对飞鹤及管理层的信心，损害公司声誉。公司表明保留採取法律措施的权利，包括提起诉讼。

　　集团还同时发盈喜，预期截至今年6月底止上半年，收入按年大增40%，主要受惠高端婴幼儿配方奶粉销量的增长。

　　事实上，飞鹤遭沽空机构狙击并非第一次，公司去年11月上市后，GMT Research发文指出，认为飞鹤收入增长强劲，盈利能力亦跑赢同业，惟在现金充足情况下，过去五年未曾派息，认为属於欺诈的特征，批评部分现金可能是伪造。

　　杀人鲸一出手，飞鹤股价随即挫8.5%，低见14.48元。不过，公司午后发公告否认沽空机构的指控，股价大举收复失地，甚至反升8%触及17.08元上市后新高，收报16.96元，升幅略收窄至7.2%。