新冠肺炎疫情爆发以来，全球积极研製疫苗，最近疫苗研发有利好消息，点燃全球市场乐观情绪。专家预计，有效疫苗有望在明年初落地，目前，资金出现从新经济回流传统行业的趋势，当疫情防控逐渐改善，未来一段时间传统行业的业绩增速有望领先新经济行业，新经济股早前已有相当升幅，机构投资者势必进行平衡型配置策略，降低高估值、增加低估值行业的佔比。

　　多家机构相继传出疫苗研製新进展，除辉瑞製藥外，国藥集团也宣称，全球首个新冠摸活疫苗三期临床顺利推进并已接近尾声，试验各项数据均优於预期。“目前全球範围已有10款疫苗进入三期实验，内地疫苗的安全性相对更好。”申万宏源策略首席分析师王胜预计，岁末年初或是疫苗能否大规模接种的关键时间窗口期。

　　中金公司首席策略分析师王汉峰坦言，随着疫苗的落地，政策将具备退出的条件，“新经济仍是明年的市场主线”。但疫苗落地对中国虽有偏积极影响，但因中国经济已经复甦，因此对A股的弹性或偏小一些。

　　线下消费将较快恢复

　　中金公司首席经济学家彭文生预期，明年初有效疫苗有望落地，受此影响，保需求的政策效力将逐步显现，“如果疫苗有效，全体免疫基本可以形成。”他认为，明年中国经济将重回内生动力，供给将进一步复甦，就业与收入也将获改善，乘数效应会提振需求。

　　疫苗效果方面，相聚资本创始人、总经理梁辉预测，疫苗投产后有利於控制疫情扩散，宏观层面会降低经济复甦的不确定性，进而推动全球经济的渐进式修复。与此同时，逆周期政策退出节奏或将加快，市场风格可能从流动性驱动转为顺周期。他表示，疫苗投产很可能加速外需修复，前期表现低迷的非疫情受益产品或有“补偿表现”，消费局部领域也可能加速回补，特别是线下接触式消费业态，或在疫苗推出后较快恢复。

　　值得一提的是，疫苗利好消息也在A股市场持续发酵。王胜称，疫苗对A股是利好抑或是利淡，很大程度取决於投资时鐘的“化学反应”，事实上“疫苗的大规模接种时点，或将加剧市场对需求的乐观预期、加剧过热”。

　　软件业聚焦绝对龙头

　　植信投资研究院资深研究员张秉文坦言，本季A股出现“资金从新经济行业向传统行业回流”的趋势，该趋势在美股也有所体现。他分析，疫情肆虐对传统行业的衝击较大，同时也给新经济行业提供了较乐观的市场预期，随着疫苗研发完毕并逐步投入市场，疫情防控形势将逐渐改善，未来一段时间传统行业的业绩增速有望领先新经济行业；另一方面，前期新经济行业估值水平水涨船高，传统行业大部分仍处相对低估的水平，对机构投资者而言，降低高估值、增加低估值行业佔比的平衡型配置策略，更有利於在当前结构性市场行情中，获得更稳健的投资回报。

　　“7月以来市场风格就已现明显变化，汽车、家电、银行等低估值顺周期板块，甚至是一些热度较高的周期，开始慢慢跑出相对收益。”梁辉分析，过去数月中国经济数据持续超预期，流动性环境亦边际收紧，这使成长与价值板块估值差异进一步拉大，“疫苗的推出仅起到催化作用，并非造成上述现象的直接诱因”。现时宏观层面仍续“经济复甦＋流动性收紧”的环境，风格切换料会延续，直至宏观环境变化并催化市场风格的再次转变。

　　王胜说，较之美股，当前A股多数科技细分行业“三甲”，与榜首公司仍有进一步脱颖而出的空间，但软件服务细分行业的集中佔比仍相对较低，现在正演绎优中选优的过程，应优中选优，聚焦绝对龙头，“行业集中、龙头溢价仍是A股最强的趋势”。