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A股寻宝/传统行业东山再起 基金平衡配置\大公报记者 倪巍晨

2020-11-16 04:24:21大公报
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  新冠肺炎疫情爆发以来,全球积极研製疫苗,最近疫苗研发有利好消息,点燃全球市场乐观情绪。专家预计,有效疫苗有望在明年初落地,目前,资金出现从新经济回流传统行业的趋势,当疫情防控逐渐改善,未来一段时间传统行业的业绩增速有望领先新经济行业,新经济股早前已有相当升幅,机构投资者势必进行平衡型配置策略,降低高估值、增加低估值行业的佔比。

  多家机构相继传出疫苗研製新进展,除辉瑞製藥外,国藥集团也宣称,全球首个新冠摸活疫苗三期临床顺利推进并已接近尾声,试验各项数据均优於预期。“目前全球範围已有10款疫苗进入三期实验,内地疫苗的安全性相对更好。”申万宏源策略首席分析师王胜预计,岁末年初或是疫苗能否大规模接种的关键时间窗口期。

  中金公司首席策略分析师王汉峰坦言,随着疫苗的落地,政策将具备退出的条件,“新经济仍是明年的市场主线”。但疫苗落地对中国虽有偏积极影响,但因中国经济已经复甦,因此对A股的弹性或偏小一些。

  线下消费将较快恢复

  中金公司首席经济学家彭文生预期,明年初有效疫苗有望落地,受此影响,保需求的政策效力将逐步显现,“如果疫苗有效,全体免疫基本可以形成。”他认为,明年中国经济将重回内生动力,供给将进一步复甦,就业与收入也将获改善,乘数效应会提振需求。

  疫苗效果方面,相聚资本创始人、总经理梁辉预测,疫苗投产后有利於控制疫情扩散,宏观层面会降低经济复甦的不确定性,进而推动全球经济的渐进式修复。与此同时,逆周期政策退出节奏或将加快,市场风格可能从流动性驱动转为顺周期。他表示,疫苗投产很可能加速外需修复,前期表现低迷的非疫情受益产品或有“补偿表现”,消费局部领域也可能加速回补,特别是线下接触式消费业态,或在疫苗推出后较快恢复。

  值得一提的是,疫苗利好消息也在A股市场持续发酵。王胜称,疫苗对A股是利好抑或是利淡,很大程度取决於投资时鐘的“化学反应”,事实上“疫苗的大规模接种时点,或将加剧市场对需求的乐观预期、加剧过热”。

  软件业聚焦绝对龙头

  植信投资研究院资深研究员张秉文坦言,本季A股出现“资金从新经济行业向传统行业回流”的趋势,该趋势在美股也有所体现。他分析,疫情肆虐对传统行业的衝击较大,同时也给新经济行业提供了较乐观的市场预期,随着疫苗研发完毕并逐步投入市场,疫情防控形势将逐渐改善,未来一段时间传统行业的业绩增速有望领先新经济行业;另一方面,前期新经济行业估值水平水涨船高,传统行业大部分仍处相对低估的水平,对机构投资者而言,降低高估值、增加低估值行业佔比的平衡型配置策略,更有利於在当前结构性市场行情中,获得更稳健的投资回报。

  “7月以来市场风格就已现明显变化,汽车、家电、银行等低估值顺周期板块,甚至是一些热度较高的周期,开始慢慢跑出相对收益。”梁辉分析,过去数月中国经济数据持续超预期,流动性环境亦边际收紧,这使成长与价值板块估值差异进一步拉大,“疫苗的推出仅起到催化作用,并非造成上述现象的直接诱因”。现时宏观层面仍续“经济复甦+流动性收紧”的环境,风格切换料会延续,直至宏观环境变化并催化市场风格的再次转变。

  王胜说,较之美股,当前A股多数科技细分行业“三甲”,与榜首公司仍有进一步脱颖而出的空间,但软件服务细分行业的集中佔比仍相对较低,现在正演绎优中选优的过程,应优中选优,聚焦绝对龙头,“行业集中、龙头溢价仍是A股最强的趋势”。

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