图：券商建议明年A股关注政策红利主线，包括芯片等领域

　　2020年差不多过去，展望明年A股，招商证券策略首席分析师张夏预计，明年全球经济周期对A股投资将产生较大影响，随着疫情的缓解和疫苗的出炉，信用扩张和压抑的消费投资需求释放将会推动全球经济在2021年进入上行周期，同时也会带来通胀的快速上行，经济上行和通胀的同比增速高点将会出现在2021年二季度，以二季度作为分水岭，将会进入转折期，可能会面临较大的估值下行压力，A股明年整体呈现前高后低的局面，预期回报率将会明显低於2020年。\大公报记者 毛丽娟

　　张夏昨日在海南海口出席招商证券2021“双循环 新格局”的资本市场年会时指出，全球经济的回升将会使得中国出口增速保持高位，同时叠加价格水平的提升将会明显带来中国企业盈利进入上行周期至明年二季度；全球进入扩张期会使得中国央行边际上收紧货币和信用，中国信用周期领先全球进入下行周期。上半年，通胀升温和盈利改善以及边际收紧的货币政策可能使得利率继续上行。

　　挖掘个股机会将明显增多

　　鉴於此，股市流动性方面，他判断，2021年将会呈现供需双强，前高后低。从资金供给端来看，本轮居民资金入市更多通过基金投资，使得基金扩张持续时间更长；银行理财子公司初具规模，积极布局混合型产品；保险目前股票和基金配比仍有提升空间；外资因经济改善继续流入。资金需求端，註册改革持续推进，IPO继续提速；定增落地将继续推高本轮定增规模；在解禁规模较高及上半年市场可能加速上行的假设下，重要股东减持规模预计延续扩张。

　　风格方面，张夏认为，2021年会显著均衡，机构关注从“抱团300”到“挖票800”。业绩改善的行业、板块和个股在明显增多，由於此前机构主要关注核心300，伴随企业盈利全面改善，值得挖掘的个股机会将会明显增多。但註册制全面加速，剩下3000多隻股票仍缺乏关注和机会。

　　“A股盈利方面，高点渐近，中枢上移。”张夏指出，本季非金融上市公司盈利将会延续二季度以来的改善趋势，并将在下季度达到本轮盈利周期高点，随后落入盈利放缓通道，但整体利润中枢相比2020年将会出现上移。基於行业景气度变化可关注以下行业配置方向，主线一：海外供需缺口将促使我国出口继续改善，关注海外需求扩张且对我国依存度高的领域，如傢具、机电产品、汽车零部件、医疗设备、精细化工品等；主线二：库存低位且需求向好的行业可能涨价，关注大宗商品、地产后周期消费品等；主线三：疫情受损板块，如出行服务和线下消费具备较大反弹空间，如航空运输、景点、机场等。

　　航空运输股反弹空间大

　　产业趋势和主题方面，可围绕三大主线布局。2021年是“十四五”的开局之年。张夏称，首先，明年产业趋势最强主线来自於“十四五”规劃与战略性新兴产业五年规劃释放的政策红利；其次，中国消费升级持续进行中，新消费趋势值得关注；最后，建议关注战略性新兴产业规劃新增领域与确定性强领域。

　　张夏还表示，2021年可以布局“三个超预期”和“一个必须防”。“三个超预期”分别是：中国出口有望超预期，出口链；全球通胀有望超预期，通胀链；疫情控制有望超预期，出行消费链。“一个必须防”是：必须提防新增社会融资年内转为负增长所带来的风险，下半年低估值高股息策略有望胜出。