继一年期MLF(中期借贷便利)利率在本周一调降10个基点至2.85%后，1月LPR(贷款市场报价利率)两期限利率顺势下调，表明央行政策调控仍续发力。央行周四公布的最新一年期LPR报3.7%，调降10个基点，该期限LPR报价已连续两个月下行;同期，五年期LPR报4.6%，调降5个基点，为2020年4月以来首次下调。受访专家表示，LPR报价的调整符合预期，充分反应了市场利率的变化，可视为央行“主动作为、发力靠前”的具体表现，在需求收缩环境中，货币整个仍有继续宽松的可能，但宽松节奏、力度取决于稳增长效果的落地。

　　申万宏源宏观首席分析师秦泰分析，年初以来央行流动性投放相对稳定，但DR007、R007利率均值却双双下行，表明长端信用融资需求不足在令银行间资金流动性充裕的同时，形成了政策利率曲线小幅下调的空间，这也解释了央行在未大规模使用数量型工具前，对MLF、逆回购、LPR等利率进行调降。

　　“房住不炒”定位不变

　　国金证券首席经济学家赵伟表示，在LPR锚定MLF利率的现行框架下，LPR两期限利率的下调符合预期，可视为金融部门“主动作为、发力靠前”之举。他提醒说，五年期LPR是中长期信贷定价的锚，针对的不仅仅是个人房贷，还包括制造业、基建等中长期贷款，该期限利率的调降不代表房地产“房住不炒”定位的变化，但一定程度或对地产销售带来提振。

　　植信投资研究院高级研究员王运金相信，通过调降MLF和逆回购利率，推动LPR的下行符合预期，此举可进一步压缩商业银行净息差，并在一定程度上降低国债收益率与债券发行成本，通过推动市场融资成本的下降，助力实体经济稳增长。在谈到“五年期LPR调降幅度相对较小”时，他解释，该期限信贷总量占比相对较低，其中，按揭贷款受“房地产集中度管理”影响，目前正处合理纠偏期，没有大幅调降的可能性;另一方面，大型基建配套信贷项目收益率通常较低，更多兼具国家战略导向需求，因此类信贷项目中的银行净息差相对较低，因此下调空间同样有限。

　　华泰证券宏观分析师常慧丽认为，MLF利率下行及近期七天期逆回购操作力度的加大，旨在满足春节前取现，及缴税缴准的流动性需求，在MLF利率下行的基础上下调LPR利率并不令人意外。她解释，从去年12月的宏观数据看，内需疲弱对核心通胀、进口需求、企业自发融资等构成压制，且房地产相关融资继续偏弱，因此逆周期政策力度与协调性均有进一步加强的必要性。

　　央行本季降准仍可期

　　展望未来，赵伟说，货币宽松周期多出现在经济承压期，MLF和LPR利率的调降或非新一轮宽松周期的终点，在需求收缩环境中，货币端或仍有进一步宽松的可能，预计央行将续运用再贷款、直达工具等引导金融机构加大对小微企、科技创新、绿色发展等领域的重点支持，货币宽松、稳增长相关融资有望加速增长。

　　常慧丽认为，鉴于短期内经济增长与核心通胀下降的速度可能较快，“稳增长”政策亟需加力增效，预计未来数月市场利率将进一步调降，“每次市场利率调降的幅度越小，调降的月份就可能越多，如此累计调降幅度反而可能越大”。她续称，除总量政策宽松外，地产相关政策的协调、地方债项目的落地，及“保消费”政策等均有发力空间。

　　王运金相信，为助力“稳增长”目标的实现，“稳健”货币政策有望偏松操作，2022年全年央行或小幅降准1到或2次。他补充说，在发达经济体加息预期提前背景下，中国降低政策利率的空间和时间均较有限，鉴于“降准”工具可起到“降低融资成本、稳定市场预期、保持信贷总量、优化金融机构资金结构”等多重效果，预计“央行本季再次使用‘降准’工具的概率相对较大”。

　　秦泰相信，要实现今年全年M2同比曾祖8%的目标，年内央行需降准约200个基点，但从近阶段央行操作情况看，至少在今年上半年央行或更多透过MLF操作进行资金的净投放。他提醒说，若今年2月央行再度增加2500亿元(人民币，下同)的MLF操作，且跨月、跨春节月均维持万亿元逆回购余额，那上半年央行降准的必要性就随之下降，“如此只要在今年9月降准约100个基点，便可满足全年的流动性需求”。