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申万宏源策略首席傅静涛:二季度A股“磨底”三季度料迎回暖契机

2022-03-24 17:25:48大公网 作者:倪巍晨
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  申万宏源“2022资本市场春季策略会”在沪举行,该行首席策略分析师傅静涛向记者表示,现时A股正处“浴火”并等待“重生”的状态,在历经年初以来深幅调整后,A股长期性价比已可以与历史大的底部相提并论。他并指,鉴于基本面总量与结构均缺乏亮点,且事件性冲击时有反复,二季度A股或继续处在“磨底期”,市场全面回暖的契机有望在三季度出现,“今年绝非‘熊市’,投资者应保持耐心”。

  傅静涛分析,“国内基本面的回落+美联储紧缩”组合的提前出现,叠加地缘政治冲突、国内深水区改革、股市流动性负循环等利淡因素,带来了市场的深幅调整。不过,上证综指目前隐含的股权风险溢价(ERP)已高于2008年和2016年,且较2012年、2018年、2020年也仅有约2%至4%的差距,表明A股长期性价比已可以与历史大的底部相提并论。

  三季度基本面预期改善

  傅静涛坦言,A股目前正迎来大波段的底部区域,尽管走出大底部的过程通常较为波折,但“大底部往往对应大的机遇,投资者此刻更应保持平常心”。他并指,当前市况下需客观认识市场中短期面临的问题,研究好未来可能出现机遇的风格、行业、个股,关注市场自下而上的边际变化。

  在谈到A股面临的宏观环境时,傅静涛说,为实现2022年全年5.5%的经济增速,政府工作报告已清晰给出了“主动作为、艰苦努力”的稳增长导向,这预示后续政策密集催化依然可期。另一方面,目前居民部门正在休养生息,随着购买力的逐渐修复,下半年房地产销售、消费、居民理财等均有望加速,居民部门将为经济增长提供更多内生动力,A股三季度有望迎来基本面预期的改善,这或是当前被市场低估的因素。

  在傅静涛看来,今年市场环境与2012年时“基本面弱、抵抗事件性冲击能力弱”的状况相神似,“市场底”或同步于“经济底”,但需等待无可辩驳的复苏验证。在此之前,基本面支撑弱、长期问题的短期事件催化等,或继续对市场构成伤害。在“经济底”验证过程中,应关注“复苏期的投资”,包括煤炭、房地产等均可能成为弹性最高的方向。

  吼实消费数字经济电子

  傅静涛判断,二季报期的“科技+消费”有望迎来“左侧布局”机会,但市场全面回暖契机将从三季度开启,即分子端的“宽了最终见效+新经济基本面亮点增加”,以及分母端的“美联储紧缩预期松动+中国迎来政治周期关键窗口”,总体而言2022年A股并非“熊市”,二季度布局时需有耐心。

  投资新主线方面,傅静涛建议,首先,重点关注白酒、调味品等“涨价消费”主线,其盈利能力有望迎来向上拐点。其次,关注计算机等在内的“数字经济”主线,该方向基本面已具备改善动力,主题密集催化下将带来估值提升的线索。最后,关注“电子”主线,上半年市场景气度高企的仍是功率半导体,下半年关注点可切换至消费电子领域。

  傅静涛指出,下半年投资者应留意消费电子出现景气拐点的可能性,同时关注防疫景气度最高、且具稀缺性的医药细分领域的中期投资机会。如果新经济高景气度未及时出现,那么“经济底”可能会驱动“顺周期低估值”成为市场新的主线,届时可关注有望兑现高弹性的房地产、煤炭的投资机遇。

  傅静涛补充说:“二季度投资要保持耐心,暂时不要压上战略性仓位与精力,今年首三季布局时要无视波动,坚守顺周期低估值,或许也是一种致胜的策略。”

责任编辑:郭晓妍

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