胡一帆认为，未来中国经济要实现反弹，需借助政策的力度，且政策执行要更快，预计年内财政政策将扮演更重要的角色(受访者供图)

　　一季度中国经济数据表现优于预期。胡一帆坦言，首季全国固定资产投资增速录9.3%，其引领的是制造业投资，这也使上季中国制造业PMI整体处于扩张态势。基建投资方面，去年四季度到今年初，地方政府专项债券持续加速发行，目前发行规模已逾万亿元(人民币，下同)，鉴于今年全年发行额度为3.65万亿元，且剩余额度将在半年内用完，预计9月前债券发行将保持强劲势头，一些大项目料在本季慢慢启动。她补充说，3月房地产投资增速已跌至负数，该状况或延续一段时间，“目前政策态度是‘保项目’，以减轻宏观面受到的影响，但对开发商而言，今年的压力依然较大”。

　　值得一提的是，上季社会消费品零售总额同比增长3.3%，除汽车以外的消费品零售额增长3.6%。不过，3月社会消费品零售总额同比下降3.5%，除汽车以外的消费品零售额下降3%。胡一帆分析，上季消费数据3%以上的增速水平，主要得益于今年前两个月较强劲的消费数据表现，但3月消费增速已录得负增长。她留意到，消费中下滑最显著的是汽车销售，除消费疲软外，很大一个因素与供应、制造等有关，“本月消费数据仍可能进一步恶化，但5、6月份有望得到改善”。

　　“稳增长”政策陆续有来

　　展望未来，胡一帆认为，宏观经济要实现反弹，需借助政策的力度，且政策执行需要更快。她并提醒，信贷数据面的改善或是央行本月推出25个基点降准幅度的重要逻辑，但对市场而言是次降准幅度逊于预期，“4月经济数据或仍面临较大压力，预计4、5月还会有更多政策出台”。

　　今年财政政策将扮演更重要的角色。胡一帆相信，2022年全年财政预计增加2万亿元支出，同时发行4.7万亿元特别债券，以及约2.5万亿元的“减税降费”规模，上述合计基本将占GDP的8%。

　　胡一帆强调，2020年以来，经济支持政策多聚焦生产端，消费端并未出台直接的支持政策，未来若宏观经济进一步疲软，“支持消费”政策有望出台。此外，年内房地产政策或仍有一些适度放松之举，“现在已有逾20城对限购、首付款、贷款利率等政策有不小的放松，这些政策可进一步缓冲中国经济的下行压力”。

　　至于人民币汇率方面，胡一帆直言，目前美联储政策的首要任务是应对高企的通胀，二季度乃至下半年，美国通胀水平若快速回落，美联储政策或更偏“鸽派”。她判断，今年美元走势相对其他国家货币料更强劲，综合现时美联储展现出更“鹰派”的态度，中国多地出现疫情反复、经济增长面临挑战等，“我们已将今年6月人民币兑美元汇率目标点位从6.4调降至6.55，并将年末人民币汇率目标点位从6.45调降至6.5”。