瑞银证券中国策略分析师孟磊表示，美联储加息、地缘政治冲突，及内地疫情的散发，加大了中国经济的下行压力，A股上市公司盈利增长也面临压力，加之流动性尚未流入股市，第二季度A股将处在“震荡磨底”阶段。他相信，企业基本面、市场流动性，以及政策面的变化，将在未来半年影响A股大势，估计待市场风险释放后，投资者信心将慢慢恢复，第三季度A股或迎来反弹行情。\大公报记者 倪巍晨

　　内地股市频繁波动，沪综指一度连续跌穿3000点和2900点关键点位，深证成指、创业板指数波动亦较明显。孟磊分析，年初海外流动性偏紧，使“抱团股”在春节前出现一定瓦解，而俄乌冲突则令春节后全球市场整体环境雪上加霜。伴随着中概股退市风险在3月的显现，国务院金融稳定发展委员会（金稳委）于当月16日发声传递正面积极信号，市场由此迎来一波反弹行情，但受内地疫情散发影响，投资者对经济的忧虑有所加大。

　　今年以来，股票基金发行情况处于低迷状态，3月规模是350多亿元（人民币，下同），去年4月的发行规模为700多亿元，而今年4月前26天股票型和混合型基金合计发行规模仅80亿元，孟磊指出，这样的低迷情况，说明在经济宏观面承压、疫情的影响下，新增资金的入市意愿并不强。他认为，企业基本面、市场流动性，以及政策面的变化，将在未来半年影响A股大势。

　　减息降准 信贷增长提速

　　上市公司盈利方面，去年三季度A股盈利增速放缓1%，非金融板块盈利增速放缓6%。去年四季度，能源供给紧张、房地产行业下行压力加大，到今年，在疫情散发等因素影响之下，A股上市公司2021年四季报和今年一季报大概率延续疲弱态势。市场流动性方面，目前货币市场利率约2%，10年期国债收益率约2.8%至2.9%，显示人行4月中旬降准25个百分点，带来了较充沛的宏观流动性。与此同时，人行也采取系列“稳信用”举措，3月剔除股票后的总体信贷增速已显著回升至10.4%，随着“稳信用”力度的加码，2022年中剔除股票后的信贷增速有望进一步加快至11%，孟磊预期，一系列措施有助企业渡过难关。

　　下半年A股盈利料升10%

　　孟磊认为，在宏观经济承压环境中，A股上市公司盈利增长受压，上半年A股盈利增速或处于零水平附近。加上流动性尚未流入股市，政策面也“托而不举”，二季度A股将处在“震荡磨底”阶段。但伴随市场的短期盘整，待市场下行风险释放后，包括疫情受控、后续政策宽松力度加码等，投资者信心有望逐渐修复，“预计三季度A股有望迎来反弹”。

　　他补充说，未来一旦疫情得到控制，A股将迎来快速反弹。从上市公司盈利看，若疫情在本季被有效控制，下半年A股盈利增速有望反弹至10%。另一方面，后续政策宽松力度若进一步加码，包括LPR（贷款市场报价利率）的调降，及降准操作等，A股也会随之明显回升。

　　港股方面，虽然疫情正逐步受控，但港股也受中资股的盈利增长较为疲软、美联储紧缩政策环境下整体流动性疲弱等因素影响。孟磊坦言，港股要打破“区间盘整”，走出明显的反弹行情需具备两大条件：一是内地疫情得到有效控制；二是中国的监管政策与“中概股退市”问题得到明确解决。他预计二季度港股或仍处底部区间震荡并等待机会的阶段。不过，孟磊也指出，内地投资者对中国经济基本面有信心，更看好中国经济长期增长潜力，大部分的内地投资者正等待“抄底港股、布局港股”的机会。该行已关注到部分南下资金开始逢低布局港股，料未来陆续有来。