中国民生银行研究院宏观研究中心主任王静文分析，本月MLF(中期借贷便利)利率维持不变，十年期国债收益率则小幅上行，鉴于银行负债端成本尚未显著回落，LPR进一步下行的动力不足。与此同时，在疫情逐步得到有效控制、复工复产逐步推进，及一系列稳经济政策效应显现背景下，中国经济恢复态势有望延续，央行持续加码政策的必要性并不强烈。
值得一提的是，5月五年期以上LPR的调降，旨在引导企业综合融资成本的下降，促进企业复产扩产，增加有效投资。有观点认为，上月五年期以上LPR共15个基点的调降幅度仍较为克制，央行希望降低疫情对宏观经济的利淡影响。
申万宏源首席宏观分析师秦泰坦言，今年央行政策“靠前发力”已基本完成，目前市场流动性相当充裕，货币当局正着力引导“信用需求”的释放，而非让市场形成“更加宽松”的货币政策操作预期。他并指，年内央行投放的流动性已能较好满足2022年全年“宽信用”目标下约9.5%的M2(广义货币)增速，下阶段政策有望聚焦“疏通信用需求”，进一步降准的概率相对较低。
央行政策料趋“正常化”
记者留意到，日前召开的国务院常务会议明确要求，抓住时间窗口，注重区间调控，既果断加大力度、稳经济政策应出尽出，又不超发货币、不透支未来，着力保市场主体保就业稳物价，稳住宏观经济大盘。
王静文提醒说，上述表述或预示央行政策将逐步转向“正常化”，未来若有必要，五年期以上LPR调降的可能性要大于一年期品种。他解释，继5月五年期以上LPR下行后，房贷利率下限进一步回落至4.25%，但较2016年房贷利率“85折”期间的4.165%仍有约10个基点的下行空间。另一方面，本轮“稳增长”政策主要依赖基建，并通过房地产来扭转预期，两者对长端利率均较敏感，后续稳增长力度若进一步加大，就需要透过下调五年期以上LPR来实现“宽信用”。
秦泰认为，上月五年期LPR的下行虽有助于向实体经济让利，但一定程度上也带来了银行利差的挤压，鉴于短期货币政策进一步投放流动性的必要性较低，且银行出存款利率下行空间仍受约束，“在‘宽信用’更趋见效背景下，年内LPR进一步下行的空间预计狭窄”。
