中国央行周一(8月15日)开展了20亿元(人民币，下同)7天期逆回购操作，中标利率报2%，较上期操作调降10个基点;央行同日还缩量续作了4000亿元一年期MLF，中标利率亦调降10个基点，至2.75%。央行介绍，上述操作旨在维护银行体系流动性的合理充裕，充分满足了金融机构的需求。分析称，两大政策利率的调降，可能与近期金融数据逊于预期，以及实体经济融资需求偏弱有关，MLF缩量续作不会对市场流动性带来太大影响，为刺激实体需求LPR(贷款市场报价利率)仍有下行空间。

　　市场数据显示，本周公开市场到期逆回购合计100亿元，其中，周一至周五的到期规模均为20亿元;此外，周二还有6000亿元MLF到期。

　　国金证券首席经济学家赵伟坦言，4月中下旬以来，降准操作、大规模留抵退税等，叠加实体需求修复的相对“平缓”，使得“资金滞留金融体系”的现象较为突出，具体表现为DR007一度下探至1.3%以下水平，较政策利率低80个基点以上，“MLF缩量续作或与金融体系资金淤积较多有关”。

　　扩信用扩内需迫切性提升

　　植信投资研究院高级研究员王运金分析，当前市场流动性相对宽裕，加之财政支出的加速，央行维持低量逆回购操作符合预期;此外，本月MLF到期资金规模较大，MLF等量置换操作可能加重“资金空转”，甚至引发“流动性过剩”风险，缩量续作不会对当前市场流动性带来太大影响。

　　在谈到MLF和逆回购利率调降话题时，赵伟表示，上述操作可能与近期金融数据逊于预期，以及实体经济融资需求偏弱有关。他解释，7月社融规模增量7561亿元，仅为市场预期的半数左右，且信贷的拖累尤为明显;另一方面，上月除票据再度冲量外，其他信贷分项指标同比均走弱，企业、居民中长期信贷同比降幅也都超过1400亿元。

　　王运金强调，央行超预期调降政策利率，反映了当前中国及时调整货币政策扩信用、扩内需的迫切性，“中国经济仍需稳健货币政策加大逆周期的调节力度，降低利率刺激的需求”。他补充说，从7月金融数据看，当前融资需求依然偏弱，投资和消费增速也预示目前需求端的恢复并不明显，调降MLF和逆回购利率可纾缓银行体系的成本压力。

　　央行料维持流动性宽松格局

　　记者留意到，周一上海银行间同业拆放市场各短期品种回购利率“涨少跌多”，其中，隔夜期回购利率报1.043%，较上期回落0.1个基点;7天期回购利率报1.425%，较上期上行1.2个基点;14天期、1月期回购利率分别报1.315%、1.505%，各较上期下降3.4和0.8个基点。

　　展望未来，民生银行首席经济学家温彬相信，为进一步提振私营部门的信心，进一步巩固中国经济恢复基础，保持经济在合理区间运行，未来仍需按“疫情要防住、经济要稳住、发展要安全”要求，进一步高效统筹疫情防控和经济社会发展，着力扩大国内需求、稳就业、稳物价，择机出台增量政策。

　　赵伟认为，降成本、加快信贷需求释放等，已被决策层提上日程，且淤积在金融体系的资金更需政策加强引导，预计下阶段将继续刺激实体经济需求，LPR仍有进一步下行的空间。他补充说，从历史经验看，在宏观经济尚未企稳前，货币政策不会全面转向，由于社融增速拐点可能已经出现，对信用环境的呵护亦需平稳宽松的流动性予以配合，预计货币流动性环境或延续相对宽松的状态。

　　王运金明言，在市场流动性相对充裕背景下，“宽货币”向“扩信用”的传导效果却仍不明显，随着MLF和逆回购利率的同步调降，LPR存在5至10个基点的下行空间，借此推动信用扩张，刺激消费和投资需求的进一步恢复。他续称，下半年逆回购操作规模或维持较低水平，MLF亦可能适度缩量续作，较之MLF操作，降准具有期限更长、资金成本更低的特点，央行总量工具采用降准操作或更适合。