继央行本月调降MLF(中期借贷便利)利率后，LPR(贷款市场报价利率)迎来不对称调降。央行数据显示，8月一年期和五年期以上LPR分别报3.65%、4.3%，各较上月调降5和15个基点。至此，年内一年和五年期以上LPR已累计下调了15和35个基点。受访专家表示，一年期LPR正处较低水平，此番5个基点的降幅实属难得，五年期以上LPR的显著下行，有助于帮助房地产市场加速恢复，并刺激刚需购房者入市。

　　此番LPR报价的调整并不令人意外，事实上，面对本月到期的6000亿元MLF，央行于8月15日缩量续作了4000亿元一年期MLF操作，中标利率调降10个基点，至2.75%;同日，7天期逆回购中标利率亦同步下调10个基点，至2%。

　　申万宏源首席宏观分析师秦泰指出，上述操作在过去并不多见，其目的是避免陷入深度“流动性陷阱”，同时规避因“基础货币投放成本过高”而引发新的“货币信用传导不畅”风险。

　　植信投资研究院高级研究员王运金分析，6月企业贷款加权平均利率已降至4.16%的历史低点，较去年末下降42个基点，由于一年期LPR正处较低水平，此番5个基点的下调幅度较为难得。对于五年期以上LPR，当前房地产市场恢复节奏相对偏慢，房企违约、断贷等现象对房地产销售和购房信心带来利淡影响，15个基点的调降幅度有助于刺激购房需求。此外，专项债项目收益相对较低，且融资期限较长，五年期以上LPR的显著下行，对降低项目未来偿债压力将起到明显效果。

　　助银行稳定负债端成本

　　中金公司首席宏观分析师张文朗提醒说，7月新增社融规模同比少增3191亿元，当月工业增加值、投资增速均有所放缓，消费增速同比仅增长2.7%，逊于预期。央行在同步调降MLF和逆回购利率后引导LPR的下降符合预期，旨在降低实体经济融资成本，发挥贷款利率市场报价机制的指导作用，预计一年期LPR此番10个基点的下行幅度，有望为实体经济节约1000亿元年化利息成本”。

　　秦泰补充说，作为政策利率曲线中连接银行间短端和信贷市场长端的“中枢报价”，一年期LPR长期以来与7天期逆回购、MLF利率保持较稳定的利差，随着本月MLF和逆回购利率的调降，一年期LPR报价的顺势下行有助于银行系统稳定负债端成本。

　　人民银行货币政策司司长邹澜此前表示，人民银行将继续深化利率市场化改革，持续释放LPR改革效能，发挥存款利率市场化调整机制作用，充分发挥利率自律机制作用，维护市场良好竞争秩序，推动继续降低实际贷款利率。此外，人民银行将综合考虑经济增长、物价形势等基本面情况，合理搭配货币政策工具，保持流动性合理充裕，进一步推动金融机构降低企业融资成本，为巩固经济恢复创造适宜的货币金融环境。

　　降准窗口期九月或开启

　　展望未来，秦泰相信，9月市场流动性或再现阶段性紧张，出于优化流动性投放工具结构，以及有效降低成本提升货币信用传导效率考量，央行可能选择全面降准50个基点，并在9月至11月期间置换回笼5000亿元或以上的MLF。他并指，宏观经济政策中长期定力已经凸显，下半年财政政策刺激的有效性料优于货币宽松，“下半年中国实际GDP增速有望升至4.8%到5%，稳增长料能得到相对稳定的结果”。

　　张文朗强调，当前政策仍在坚持避免地产道德风险，以及地方政府的隐性债务风险，在此基础上，政策将采取各种努力和尝试提振经济增长，在经济基本面回升前，央行宽松政策或将继续。他续称，今年以来M2与社融增速之间的差距不断扩大，预示社会总体风险偏好较低，MLF利率的调降对新增信贷需求的拉动仍待观察。

　　王运金直言，在海外货币政策大幅趋紧背景下，中国货币政策“坚持以我为主”的基调将更明确，要做好自己的事情，首先要满足中国经济发展的需要，预计稳健货币政策将更注重商业银行信贷支持能力，以及实体经济融资需求的扩张，打通从“宽货币”到“宽信用”的传导。他并指，较之MLF，降准将释放更低成本的资金、更长的期限，“总量工具采用降准将更为合适”。