9月A股三大指数表现疲弱，上证综指、深证成指、创业板指数当月累跌5.55%、8.78%和10.95%，均连续三个月下跌。分析称，当前市场观望情绪虽然浓重，但A股在历经前期大幅调整后，市场内在稳定性已显著提升，A股整体估值亦处偏低水平，在地产政策加速放松，消费场景修复条件逐渐积累背景下，一个小波段“圆弧底”或将来临，市场“小幅超跌反弹”行情依然可期。

　　华福证券策略首席分析师朱斌认为，美股虽仍未见底，但A股底部却正在形成，待美联储最激烈的加息冲击消退后，A股有望迎来反攻号角，投资者不应过度恐慌。他并指，人民币汇率贬值已为A股对冲了部分美联储加息带来的压力;另一方面，当前中美经济周期错配，中国经济“底部向上”的态势将对A股带来较强支撑。

　　政策层面围绕“稳增长”已出台一系列措施。星图金融研究院副院长薛洪言观察到，从8月经济数据看，基建与制造业投资表现不俗，消费迎来回暖迹象，惟房地产数据持续低迷，在“房住不炒”和“疫情常态化防控”背景下，“房地产、疫情或成为本季宏观经济最大的不确定性”。他并指，目前A股估值水平已较充分反映了本季可能出现的各种利淡事件，一旦出现任何预期外的利好，市场随时可能迎来“超跌反弹”，“尽管反转行情概率较低，但小幅超跌反弹行情仍可期”。

　　市场稳定性显著提升

　　申万宏源证券策略首席分析师傅静涛指出，面对房地产政策的加速放松，以及年末政策预期或趋明确等潜在利好，不少投资者不愿过高预期政策对冲效果而选择继续观望，并将重新“做多”的条件设定在后续重磅政策落地，和政策效果的显现，这使逻辑推演上的潜在合理改善并未对A股形成有效支撑。不过，从量化指标看，A股短期性价比获有效改善，市场内在稳定性显著提升的同时，A股整体估值也处在偏低水平，相信小波段的“圆弧底”正在到来，对后市不应过度悲观。

　　朱斌判断，多重因素将对本季A股带来支撑。首先，四季度疫情或迎来平缓窗口期。其次，伴随着疫情形势的稳定，中国经济各项指标开始呈现向好态势。再次，从政策角度看，压制中国经济的不稳定因素逐步被排解，特别是监管层对于“房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转”、“增量风险已基本控制，存量风险化解正有序推进”的判断，预示未来房地产有较大概率将开启健康有序发展的新阶段。最后，经过8、9月的深度回调，A股已呈现明显的投资价值，各指数估值水平已回落至接近4月低点时的水平。

　　记者留意到，国庆长假期间海外市场普遍走强。具体看，日经225、澳洲标普200指数分别累涨4.55%和4.46%，韩国综合指数、恒生指数分别累涨3.59%和3%，加拿大S&P/TSX综合指数、法国CAC40、英国富时100分别累涨2.9%、1.82%和1.41%，美国道琼斯指数、标普500和纳斯达克指数分别累涨1.99%、1.51%、0.73%。市场人士相信，长假期间海外市场不俗的表现，将对A股节后市场情绪构成提振。

　　另据Wind的数据，2012年至2021年国庆长假后首个交易日，A股仅在2012年、2018年出现下跌，其余均以上涨报收，上涨概率高达八成，且上证综指有四次涨幅逾1%，深证成指有六次涨幅超1%。此外，从A股国庆长假后五个交易日表现看，过去十年中上证综指有三次下跌、七次上涨，深证成指有两次下跌、八次上涨;其中，2015年、2019年、2020年国庆假期后五个交易日，沪深两市整体涨幅均逾3.5%。

　　国防军工消费服务看俏

　　四季度布局方面，朱斌相信，A股正处“黄金坑”的底部区间，市场已具备战略配置价值。从风格上看，四季度价值股和成长股兼备，半导体、可选消费龙头、困境反转板块均值的布局。

　　薛洪言强调，本季板块布局应“重结构、轻大盘”，在不确定性中把握确定性。中国经济趋稳复苏逻辑方面，内需趋稳信号已进一步确立，在房地产领域“因城施策”各项措施落地背景下，地产销售若现明显回暖迹象，将进一步巩固市场对经济趋稳的信心，并对银行、地产、建材、家具等板块带来支撑。疫后复苏逻辑方面，由于疫情因素的不确定性较高，对于旅游、酒店、机场、餐饮、娱乐及其他线下服务业，适合长期布局，可关注左侧布局机会。

　　“不少板块具有较强周期性，往往可以走出独立行情。”薛洪言举例说，国防军工板块确定性较强，正迎来“长牛”逻辑。此外，受“猪周期”上行和“猪肉冬季消费旺季”支撑，生猪养殖板块“易涨难跌”，加之龙头股估值较低，中期前景预计向好。

　　傅静涛提醒，由于市场短期观望情绪较浓，应围绕“中期潜在改善”进行结构性布局。他解释，目前是房地产政策的“加速放松期”，可关注房地产龙头标的。此外，有利于消费场景进一步恢复的客观条件正逐渐积累，尽管市场短期忧心政策变化速度和力度的不足，但机构性机会仍可以明确，短期可关注医美、啤酒、酒店、免税等消费服务标的，其表现机会或在四季度后半段出现。