图：上海复旦业绩造好，但因为存在去库存压力，股价不升反跌。

　　今年3月上海复旦（01385）公布去年全年业绩，虽业绩表现不俗，盈利更录得逾九成增长，但股价却大跌逾9%。永裕证券董事总经理谢明光指，本港上市的芯片股中，中芯国际（00981）及华虹半导体（01347）必定属首选，而上海复旦只能视为“短炒股”。

　　若从上海复旦近年的业绩来分析，营收及盈利确实在持续增长，而且增速表现亮眼，可以说上海复旦在调整产品结构上做得不错，同时又针对部分产品市场需求放缓，不断加强新产品与新客户的拓展，使集成电路设计业务各产品线收入能持续实现不同程度的增长。

　　最值得留意的是其FPGA芯片产品，由于这种芯片有十分高的技术门槛，加上研发周期相对较长，研发开支大，故此这种产品的定价会较其他芯片高出很多，毛利率也更高，预计上海复旦的FPGA芯片业务未来仍会有可观的增长。

　　不过，专业投资者看到上海复旦的业绩必定会感到忧虑，因为其存货不断在增加，如去年的存货账面价值便达到约14.83亿元。若进一步看其过去三年的存货数据，由2019年至2021年其存货胀面价值分别为5.88亿元、6.11亿元、9.16亿元。

　　简而言之，上海复旦的营收虽然增加，但存货的规模也在提升，而且去年存货增长的比例比营收的增长更大。由于全球经济仍未全面复苏，今年芯片行业未必能立即走出自去年开始的寒冬期，存货增加会带来两大风险，公司的营收将因而下降，而且存货的价值也会随着行业景气不佳而下跌，对整体业绩会带来影响。故此，上海复旦公布去年全年业绩后，股价才会不升反跌。