人行、国家外管局今日(7月20日)决定，将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1.25上调至1.5。人行介绍，上述政策旨在进一步完善全口径跨境融资宏观审慎管理，继续增加企业、金融机构跨境资金来源，引导其优化资产负债结构。受访专家表示，人行此举可增加跨境资金流入，改善境内外币流动性压力、调节市场预期，进而纾缓人民币汇率贬值压力，预计下半年人民币汇率将继续围绕“合理均衡”水平上下双向波动。

　　中国银行研究院高级研究员赵雪情表示，调升跨境融资宏观审慎调节参数，可引导企业、金融机构优化资产负债结构，拓展跨境资金来源与规模。此举有利于增加跨境资金流入，改善境内外币流动性压力、调节市场预期，缓解人民币汇率贬值压力。

　　“调高跨境融资宏观审慎调节参数，意味着相应放宽境外融资额度上限。”仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟坦言，新政对境内净资产额较低的中小企和民企，以及中高资质的发行主体和优质企业均更为有利。他续称，中国外债规模适量、结构合理、风险总体可控，新政有助于维护跨境资金合理有序双向均衡流动，维护外汇储备规模和市场预期的稳定，可保持汇率在“合理均衡”水平上的基本稳定与双向波动。

　　本季汇率双向波动将加大

　　值得一提的是，6月以来人民币兑美元汇率持续承压，汇价一度贬值至7.25以上水平。不过，今日“人行调升跨境融资宏观审慎调节参数”的消息发布后，人民币汇率预期开始转强，离岸人民币兑美元短线一度走高约500点，至7.18左右水平。

　　“下半年人民币汇率将继续围绕‘合理均衡水平’上下双向波动。”赵雪情分析，中国经济基本面“总体向好”的长期趋势没有发生根本性改变，随着全球加息周期的步入尾声，利差因素对汇率的影响预计减弱，经济基本面将发挥更重要作用，这就决定了人民币汇率不会长期、单边偏离“合理均衡”水平，不会长期延续“破7”走向。另一方面，中国经常项目仍保持顺差，跨境资本总体平衡，外汇储备居全球首位，稳健的国际收支结构，将对人民币汇率起到显著支撑作用。

　　赵雪情还提醒，当前美国经济仍具韧性，资金亦延续回流态势，美元持续上涨空间虽然有限，但并未步入下行周期，在全球政经形势不确定性加剧背景下，市场避险情绪将支撑美元保持相对强势地位，“人民币兑美元汇率恐难步入上行通道，后续双向波动水平将加大”。

　　“人民币汇率市场化水平不断提高，市场供求关系在汇率形成中不断发挥决定性作用。”庞溟观察到，目前人民币汇率“双向波动”特征更趋明显，汇率有升有贬、总体围绕价值中枢上下波动。他补充说，在市场化的汇率形成机制下，近年来汇率“双向波动”成为常态，不会出现“单边市”的情况，人民币兑美元双边汇率和美元指数不存在一一对应关系。鉴于近期海外央行紧缩政策效应持续显现，且加息周期或超预期延长，本季人民币汇率仍存一定的外部压力，“短期汇率波动幅度或仍较大”。

　　人行预期管理工具丰富

　　展望未来，瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛认为，上月人民币汇率虽然承压，但本月以来人民币汇率似乎企稳，这既得益于人行的预期引导迹象，也与美元指数有所回落有关。她说，瑞银美国经济团队预期“美联储年内会停止加息，并开始降息”，加之年内其他主要货币兑美元的升值，下半年人民币汇率将较目前位置有所回升，“到年末人民币兑美元汇率或升至6.9至7”。

　　中国民生银行首席经济学家温彬评论说，人行本次政策调整体现了监管层“合理引导市场汇率预期”的意图。目前，监管层的“汇率工具箱”依然较充足，主要包括外汇存款准备金率、远期售汇风险准备金率、跨境融资杠杆率、境内企业境外放款宏观审慎调节系数等工具，未来可在必要时继续对市场预期进行合理有效的引导。

　　赵雪情强调，2015年“新汇改”以来，人民币汇率波动显著增大，市场体系日益成熟。在人民币汇率数次“破7”过程中，人行积累了丰富经验，并基本退出了直接干预，形成了“以市场预期管理”为核心的丰富政策工具。她直言，人民币汇率更多由市场因素决定，人行政策调控首重国内目标，强化利率调控的自主性，通过支撑宏观经济基本面的稳定来支撑汇率，从而形成利率与汇率之间的良性互动。

　　庞溟指出，近期官方发布的汇率参考价与市场预期基本相符，表明人民币汇率变化并未受到明显的干预，而是更多允许市场力量和供求变化推动汇率走势。他相信，随着中国经济发展持续向好回升势头的进一步巩固，以及货币、财政、产业等各类政策工具逆周期调节力度的加大，外汇市场将继续保持稳健运行，国际收支将保持总体平衡，国际投资者和境外企业对中国市场的预期也将持续改善，“人民币汇率将继续在‘合理均衡’水平上保持基本稳定”。