大公报记者 李耀华

　　美国股市上周大跌后，市场气氛现已变得格外紧张，投资者开始考虑这是否美股牛市的终结，或是熊市的开端。虽然从多个预测后市指标，包括市盈率、相对强弱指数、牛熊分界线等来看，美股均未有见顶的迹象；不过，这些指标在过去历史中，并非每次都能準确预测到大市动向，故最多只能提供参考用途。实际上判定美股牛市是否完结，还是应还原基本步，即参考经济发展趋势，才更具预示作用。

　　一般相信，股市可预测经济的动向，但反过来说，经济增长率亦同样是股市是否开始见熊的参考因素之一。当市场意识到经济动力锐减时，股市便会率先下跌。若比较最近三十多年至今数个大熊市中，美国经济增长与道指走势的表现，便会发现两者确有关係。

　　道琼斯指数在1984年1月升至当时高位后，便大幅回吐超过两成，当时美国经济正处於下降轨道，其后更随着股市下跌而深陷衰退。直至2000年科网股泡沫爆破前，美国经济增长曾录得7%的高纪录，惟当增长突然大幅降至1.5%后，道指亦在同一时间见顶，正式进入科网股爆破后熊市的时代。2007年美国爆发次按危机后，翌年引发全球金融海啸，令道指短短数月间大跌逾半，但早於2006年首季，美国经济增长率已见顶回落，直至2007年10月，即道指升至当时新高后，美国经济增长率实际上一直处於下降轨道。因此，若要研究上周跌市是否意味着牛去熊来，其中一个值得留意的是，美国经济增长率趋势，若月底公布的增长率突然从4.2%大幅回落，投资者便要格外留神了。

　　有人会说，经济增长率与股市指数不同，一个是经常变化的比较值，另一个则是市值加权表现，把两者比较可能风马牛不相及。然而，经济增长率严格来说亦有周期性，美国每次经济衰退前，增长率亦往往会不断递减，所以亦可用作研究经济盛衰的一大指标。

　　由於股市与经济增长彼此息息相关，故每当股市进入熊市前，其实可从经济增长率找到蛛丝马迹的。