美国经济不上不落，但美元强势却仍持续，美汇指数昨日曾升至99.3的水平，至逾两年最高水平。分析指出，主要是中美贸易衝突前景仍高度不明朗，令资金不断流入美元避险。不过，有个更重要的原因是，市场相信美元资产在未来一年内，将仍拥有较大的利率优势，美国与其他发达国家的息差将会进一步扩阔，令美元的吸引力将愈来愈大。

　　美国经济目前为止，表现仍然比其他主要贸易夥伴优胜。最近公布的就业、消费者开支，和零售销售等数据，虽未至於表现强劲，但亦足以令人相信，经济在踏入第三季之初，仍未受到中美贸易战的显著影响，市场对美国减息的预期亦降低。

　　联储局主席鲍威尔在上月的央行年会中，未明言九月份是否会继续减息，虽然利率期货直至昨日仍百分百相信九月将会减息，但对今年和明年的减息预期，已明显降温。昨日的利率期货走势显示，预期联邦基金利率最早在明年一月跌穿1厘水平的机会，较8月底时已明显减少。

　　这就是说，美国明年重回零利率时代的机会微乎其微，更遑论负利率了。反观日本、欧洲、英国，利率却都接近，甚至处於零水平，而德国、意大利、日本、英国等均曾跌至负数，葡萄牙和其他欧元区国家的长债息亦仍然徘徊於零水平附近。美国国债孳息虽然同样低企，但相对其他地区而言，十年期债目前仍达至1.5厘以上的水平，令其他地区债券的回报率相形见绌。

　　虽然目前全球负息债券的资产已达至17万亿美元，反映出不少投资者宁愿不要利息，也要持有负息债券，但是，相比於美债目前市值的22万亿美元，仍有明显差距。在22万亿美债中，美国政府和联储局佔有8.1万亿美元，另外的7.6万亿美元，则由美国投资者，包括银行、互惠基金、退休金、保险公司等所持有，而剩下的6.3万亿美元，则为外国政府所拥有。这反映出，全球对於美债的需求，还远超於对负息债券的需求。所以，只要美债孳息继续保持正回报，资金便会持续流入美元资产，美股亦是另一个吸引外资继续持有美元资产的主要方面。