美国联储局前主席耶伦昨日在香港出席一个午餐会时表示，负利率对美国有负面影响，故联储局对此并非特别热情。耶伦的说话有根有据，只要看看日本和欧洲已实施了负利率一段长时期，不但经济未有起色，而且通胀率亦一直未能走出低迷的水平，便会令人相信，负利率未必能解决通胀低迷的问题，反而会令问题更严重。

　　日本经济自从上世纪90年代以来，一直迷失方向，而通胀率更长时期处於负增长水平。直至金融海啸后，通胀率更愈跌愈低，直至2016年，央行终於破天荒实施了负利率。而在此前的数年，欧元区在2014年，更率先实施了负利率政策。

　　欧、日央行实施负利率，其方法是把原来银行存款在中央银行有利息赠与的政策改变，改变为银行存钱在央行要收取利息。欧、日央行此举的目的是不想银行积存太多现金而不积极向外借出，因而令经济活动得不到刺激。基於这个原因，日本和欧元区及部分北欧国家的借贷与存款利率都已变成负数。

　　理论上，负利率实施后，需求和经济活动将会增加，令经济和通胀都得到改善，但根据日本和欧元区的经济数据，却并非这回事。欧元区经济在近年一直处於零水平的增长区域，而日本经济亦载浮载沉。通胀率方面，日本在实施负利率后，虽然曾一度回升至1.5%，但近期已再度回落至1%以下，并长期在零水平附近徘徊。欧元区在实施负利率后，通胀率亦曾高见2.3%，超出央行的目标，但可惜近期通胀率再度回落。

　　这反映出，负利率并未能令欧日经济和通胀得到显著改善。究其原因，这与投资者和消费者的心态有关，因为负利率是一种非常特别的措施，欧日央行一经实施后，投资者和消费者便会猜测经济环境是否那样差？要央行非实施负利率这种有违常规的工具不可。他们一旦忧虑这点，便反而会减少消费，并更倾向把钱存起来，这解释到为何日本在负存款利率下，日本的家庭现金和存款额仍创新高。

　　相信耶伦亦看穿了这一点，明白到负利率虽然能令日本、欧元区和北欧部分国家不再持续通缩，但却未能令这些地区的通胀环境改善，因此联储局对这措施便无太大热情。