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投资人语/看好中国内需 增持消费股/Toby Hudson

2020-04-09 04:24:16大公报
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  图:东南亚股市以银行和能源股所佔的比例较高,抛售压力也较为沉重

  近期欧洲及北美的新型冠状病毒确诊个案加速上升,早前因中国有效控制疫情而回复的市场信心亦随之受损。各政府纷纷以“封锁”措施对人口流动加以管制,希望藉此控制病毒传播,由此而来的风险正逐步将全球更多的经济体系推向衰退的边缘。虽然现时经济所受的衝击将持续多久或企业利润将受到的影响目前仍然难以估计,但在疫情缓缓减退及市场对政府对策的信心加强后,我们预期股市将出现大幅回升。

  西方封锁措施衝击出口

  中国的新增确诊病例已经下降,而工业产能亦已大致恢复至危机前的水平。随着日常生活慢慢回复正常,我们预期国内消费将逐渐回升。中国是最早实施封锁措施的国家,复甦亦来得较快。然而,部分国内经济板块仍需要较长时间才能够恢复正常。若封锁措施放宽得太快,则有可能存在第二轮疫情爆发的风险。

  企业实现盈利较为渺茫

  西方国家纷纷实施封锁措施已为出口行业带来需求上的衝击,若下行趋势在几个月后仍然持续,就业、收入及投资开支都将会受挫。我们预期中国将推出更多刺激方案,包括在基建等範畴增加拨款,以及透过措施去支持家庭收入和私人消费增长。

  鉴於全球疫情的扩散程度难以估计,企业几乎无法为2020年提供具体的展望预测。透过与不同企业管理团队的交流,我们尝试了解他们以什麼措施应对疫情带来的危机,以及他们在营运和财务方面是否已为这轮衰退作好準备。对於不少企业而言,今年实现盈利的可能性可谓微乎其微。

  若企业的盈利能力有望在中期内恢复至较“正常”的水平,市场或许会愿意忽略这次危机的影响。

  估值吸引 看好消费及科技股

  在策略方面,由於中国拥有庞大而多元化的国内市场,不少行业板块甚至不太受外围因素影响,我们因而率先在中国股市作出增持,特别是我们因估值相对吸引而看好的消费股。另外,科技方面的需求长期受到追捧,我们对该板块的看法亦愈趋正面。现时市场对2020年推出5G的高涨情绪已减退,在预期和估值都已较贴近现实的情况下,我们认为中期内或存在上升空间。

  东南亚银行盈利压力大

  东南亚估值在近期抛售中受到重创,整体估值倍数已接近过去经历危机时的低位。然而,银行和能源股在这些市场中所佔的比例相当高。各央行均通过减息去支持经济增长,加上国内生产总值增长放缓导致信贷风险增加,银行盈利及股权回报或会面临结构性及周期性压力。另外,油价前景亦将因为地缘政治因素影响而难以估计。虽然少数优质国内消费股的股价已开始调整,但估值尚未到达具吸引力的水平。

  作者为施罗德投资亚洲(日本除外)股票投资主管

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