中国的经济复甦由投资及出口行业带动，但消费行业在近日的升势更值得我们关注。我们在疫情爆发之前已预期消费在中国国内生产总值所佔的比重将会增加，并将成为经济增长的重要驱动因素。现时，私人消费佔国内生产总值的比例约为39%，随着中国经济从投资主导型转向消费主导型增长，预料该数字将进一步上升。本文将探讨这个庞大消费市场的三项关键趋势。

　　1）市场龙头企业主导地位增强

　　在消费行业的龙头企业间，我们留意到国内和外资企业的市场佔有率均有所提升，当中以家用电器、运动服装、教育及傢具等行业的增长最为明显。

　　最大型的企业通常除了规模经济效益较大、增长速度较快之外，亦可透过下调价格来整合市场。电子商务的发展让竞争变得更加公平，并让消费者能够更好地掌握价格方面的资讯。这种趋势在新冠疫情的影响下变得更为明显。

　　2）海外消费正回流中国

　　据估计，环球奢侈品消费总额中有超过三分之一来自中国公民，但这些消费以往只有小部分在内地进行。这种情况正在改变。

　　过去几年，中国政府採取了一系列措施，以鼓励国内消费及支持国内的免税行业。部分措施已有效地让海外消费的吸引力相对降低。例如，增值税率在2018年的时候从17%下调至13%。

　　此外，海南省获政策支持，以鼓励当地旅遊业的发展。今年，政府上调免税上限的幅度已超过300%，同时亦已取消单价限额。

　　疫情的影响加强了这种趋势。国内旅遊业在国际旅遊因封锁及隔离检疫措施受限的情况下录得复甦，并有望在疫情消退后继续受惠。

　　3）线上资源整合

　　许多消费行业的企业正致力整合线上与线下业务。由於商品将储存在较接近终端消费者的地方，从而减少货运时间及成本，供应链的效率将因此得以提高。

　　在零售行业方面，以线上购物积分兑换未来线下购物点数是其中一种整合方式，当中涉及企业对数据库、供应链及库存管理系统等方面的技术进行投资。教育企业则希望合併线上与线下服务。值得注意的是，现时已有部分企业具备透过网络直播让一名教师向多达五千名学生授课的能力。预料这种商业模式将在今年录得大幅增长。

　　增长前景料维持强劲

　　新冠疫情对全球各地人民和经济活动的影响仍将是短期内的关注焦点。然而，一旦疫情随着疫苗面世、疗法变得更为有效或达成群体免疫而消退，中国消费行业的增长前景应可维持强劲。

　　对於投资者而言，这个经济板块的地位很可能会变得更加重要。预期中国十四五规劃细节明年3月份会全部揭晓，但投资者可密切关注有关新发展动向及特定行业（如消费）前景的细节。 （作者为中国A股研究主管Sarah Liu）