图：美国的通胀指标上升，但欧元区、日本等地未见明显上升，令债券孳息差距拉大，资金流入美元。

　　通胀一般来说，对美元不利，然而，由於近月全球金融市场热炒通货再膨胀憧憬，令美债息不断抽高，美元因而走强。此外，若美国通胀有序地上升，将令企业有条件提价，有助盈利增长，整体经济增长也受带动，美元得到进一步支持。\大公报记者 李耀华

　　美国的通胀指标近日急升，但欧元区、日本等地的通胀指标并未见明显跟升，因而令美国与欧洲和日本等地的国债孳息差距日大。美国国债与日本国债的息差扩大至半厘，同时亦高於瑞士和德国债息0.3厘。

　　在这个情况下，资金自然加紧流入美元，令美元兑日圆和瑞士法郎，在今年间已分别上升了4%和5%，兑欧元亦升值了1.7%左右。纽约BK Asset Management外汇部董事总经理Boris Schlossberg表示，美元正受惠於与其他地区的孳息差距、增长前景差距。

　　本来通胀对美元一般较为不利，因会导致美金贬值，不过，现在的情况却有别，因为美国推动破纪录的货币和财政政策刺激，令市场憧憬经济复甦加快，因而会令通货再膨胀。但与滞胀不同，通货再膨胀一般是指经济增长与通胀升温一同出现，而滞胀则是指经济产值下滑的同时，通胀却出现。对於美元来说，滞胀会导致其下跌，但是通货再膨胀则不同，反而有利美元。

　　消费开支增 推动物价上升

　　究其原因，今次的通胀是伴随着经济增长而来，是好的通胀，将会推动企业调高价格，让美企可增加盈利，然后鼓励它们进行投资和扩展，製造更多职位。新职位出现后，美国消费开支亦会增加，更令物价再往上升，从而令经济周期再次循环不息。

　　市场亦相信，通胀一旦升温，联储局最终会适度加息以收紧银根，从而令经济不会过热。储局一旦加息，美元亦将会进一步升值，令其更加吸引，需求亦将因此而增加。

　　近日市场预期美息将会上升，便是国债被沽售、孳息不断上升的主要原因。孳息一旦不断向上，对股市便会构成大压力，美股沽压愈大，资金便会加速流入利息较高的美国国债避险，从而令美元持续升值。

　　其他货币，例如欧元，最近兑美元弱势持续，最主要原因是欧元区的通胀预期比起美国要低得多，BlueBay Asset的投资组合经理Mark Dowding表示，他们正期待今年的通货再膨胀，但是，由於美国通过了大规模的财政预算案，所以估计其通胀预期将更明显，至於欧元区通胀方面，经过短暂的回升后，现已再度回落。

　　日本再陷通缩风险增

　　事实上，反映出德国未来通胀情况的债券指标显示，德国与美国的通胀差距已变成历来最大，美国国库券与德国国债收益曲线正各走各路，为过去10年来罕见。与商业周期关係紧密的欧洲小型股表现，远远落后於美国的大升市。德国30年年期债息虽然在早前升至正数，为五个月以来首见，但是，美国的同类型债券却已升至逾一年新高。

　　日本的情况更严重，当地核心消费物价指数截至1月份，已连续6个月录得下跌。虽然跌幅已收窄，但是疲弱的内部需求显示出，日本央行当务之急仍是要避免再次通缩，情况与美国截然不同。受到通胀预期差距的影响，日本与美国10年期债券孳息的差距，已由去年9月的0.5厘，大幅增加至1.7厘。美元兑日圆在今年以来，亦已升值逾4%。