图：市场分析指出，瑞银与瑞信的合并方案有可能难以进行，甚至被瑞士监管机构推翻。

　　瑞信债券事件持续发酵，最新外电引述消息指，不良债务投资者和大型对冲基金低价大手买入瑞信AT1债券，涉资数亿美元。分析认为，对冲基金对赌瑞银与瑞信的合并难以进行，甚至被瑞士监管机构推翻，从而令AT1债券价值有机会反弹。\大公报记者　李耀华

　　根据瑞银收购瑞信的协议，瑞士监管机构要求瑞信把一批价值160亿瑞郎（约1350亿港元）的AT1债券撇账至零，此举震动了全球信贷市场，并惹怒了不少债券持有人，他们原本相信会得到比股票投资者更大保障。

　　每美元AT1债仅值0.03美仙

　　这批瑞信AT1债券现时的价值超低残，每美元的价值现只剩下0.03美仙，即贬值99.97%，但对于冲基金来说，却是大好良机，他们对赌瑞银与瑞信的合并难以进行，甚至瑞士监管机构最终会推翻早前的合并决定。

　　伦敦Southey Capital经纪Robert Southey表示，面值达数百亿美元的瑞信债券，从上周日下午以来，主要是由美国大投资者来买卖。买家包括不同的对冲基金，以及不良资产债券基金，Southey Capital相信他们需要持有一段长时期才会有回报。

　　Robert Southey又表示，部分买家则希望可以加入诉讼团体，最终可取回债券的部分价值。Quinn Emanuel律师行目前便正与AT1债券的持有人商谈，希望透过法律诉讼取得部分赔偿。他又表示，知道不少律师行已接到债券持有人和潜在买家的来电查询。

　　对冲基金LNG Capital投资总监兼董事合伙人Louis Gargour表示，法律行动会令投资者更看好瑞信AT1债的值博率，如果能趁着其他银行发行的同类债券价格下跌而吸纳，便会是更佳的投资策略。

　　Louis Gargour又相信，其他资本充足的欧洲银行，例如德意志银行、法国兴业和Intesa等，他们的同类债券更吸引，原因是AT1虽然不能转换成股票，但却可以收到非常可观的长线回报。

　　事件影响金融业发债机制

　　晨星助理董事Shannon Kirwin则认为，监管机构有诱因确保AT1债券市场继续运作，原因是银行依靠此来维持健康的资本水平。她指出，次级债券的投资者日后很可能要求在债券发行章程中，更清楚列明投资者所得到的保障。

　　评级机构惠誉的全资附属机构惠誉博华表示，瑞信最近十年间不断陷入被监管部门调查、关联基金股票爆仓、投资公司破产、洗钱、高管洩密等一系列负面事件，暴露出其内部风控薄弱、沉疴积弊严重。该机构又认为，本次由瑞士金融市场监督管理局（FINMA）认定撇账，与相关债务工具条款匹配，AT1在违约风险和损失严重程度上均显著高于一般债务和二级资本工具，不容忽视。