图：中美贸易战开打，香港经济增长将面临很大不确定因素。香港可以与其他WTO成员一道，向WTO投诉贸易战对香港贸易地位的不利影响，要求美国撤回贸易保护措施/资料图片

7月10日，美国贸易代表办公室宣布开启程序，对额外2000亿美元中国商品加征10%关税。此前，中美双方价值340亿美元的进口互征25%关税正式生效，后续160亿美元的关税行动亦将在数周内展开。显然，中美贸易摩擦开始加速升级到贸易战阶段，打击中美双边贸易，并开始在全球贸易领域产生系统性影响，成为未来一个时期香港经济增长面临的最大不确定因素，需要香港政商各界未雨绸缪，妥善应对。

一、贸易摩擦升级为贸易战

近期中美贸易形势急剧变化，表现出明显的阶段性特征：

1、中美双边贸易具有不对称性，中国对外贸易结构限制政策应对效果。据美国统计，2017年美国从中国进口5056亿美元的商品，美国对中国则出口1304亿美元的商品，双边贸易赤字为3752亿美元。在贸易战从500亿美元到2500亿美元的发展过程中。理论上，美方仍有对中国出口商品的征税空间，而中方继续加征关税的空间受到挤压，关税边际影响集中体现中国对美国的出口商品方面，将导致美国贸易赤字实质性收窄。

据中国商务部的统计，2017年，中国出口商品的33%为加工贸易，54%为一般贸易，中国整体的贸易顺差当中有62%来自加工贸易。加工贸易具有明显的特点，表现为制成品出口前需要进口大量的原材料和半成品，附加值相对较低，承受关税和汇率的压力的空间小于一般贸易。

中美对外贸易结构的特异性表明，关税边际影响收敛，贸易战反制措施的非关税政策选择空间非常狭小，同时蕴含较大风险。

2、美国商品贸易长期保持巨额逆差，具有内在不平衡性。缩减中美贸易逆差表面上是增加中国进口，扩大美国出口，实质上是双方尤其是美国经济结构需要做出重大调整，其过程注定是漫长且痛苦，其影响也将通过贸易渠道作用于资本流动并影响国内经济结构，打破内外经济均衡，寻找新的平衡点。

从上世纪70年代以来，美国始终保持巨额贸易赤字。据美方统计，2017年，美国贸易赤字上升到8100亿美元，其中约47%来自中美贸易。美国巨额贸易逆差更多地反映了美国经济内部存在的严重的不均衡问题，是美国长期存在消费和投资均大大超过储蓄的直接结果。而历史经验表明，美国总体性的巨额贸易不平衡很难通过加征关税或汇率调整等方式得到彻底解决。

3、中美的贸易摩擦将具有长期性和复杂性，“美国优先”的贸易保护主义将在一个相当长的时间段内持续发酵。从全球主要贸易赤字国的构成看，美国、英国(2017年贸易赤字为1991亿美元)，印度(2017年贸易赤字为1489亿美元)为三大主要赤字国，加拿大以209亿美元的贸易赤字排第十位的，其他均为土耳其、巴基斯坦、埃及和菲律宾等新兴市场国家，短期内很难成为美国贸易逆差的替代市场。在中美贸易摩擦的发展过程中，特朗普总统及其经贸团队在具体贸易摩擦要价方面时有反复，政策取态阴晴不定，增加了双方沟通解决贸易争议的难度，也增添了贸易战的不可预测性。

二、贸易战加剧全球性金融风险

随着贸易战的持续发酵，全球贸易的不确定性开始影响金融市场信心，引发全球金融市场的一场波动，亦导致香港金融市场大幅度调整，不排除出现金融动荡的可能性。

中美贸易战越演越烈，在冲击全球贸易环境并进而影响世界经济增长前景的同时，各类风险迭加的可能性有所上升。在美国陆续出台贸易保护措施后，全球股票市场、债券市场和外汇市场出现了多轮较大幅度的震荡，导致资产价格持续调整，对投资者信心和经济展望造成了一定的冲击，可能抑制实际投资需求并影响全球经济表现。

如果贸易战导致主要经济体出现通货膨胀压力，将与美国缩表和加息进程形成共振，带来进一步的紧缩效应，加大金融风险的压力。

三、贸易战对香港经济的影响

香港作为典型的小规模开放经济体，外需是其经济增长的重要引擎，目前来看，中美贸易摩擦升级是香港经济增长面临的最大的不确定因素。

1、美国和中国是全球最大的两个商品贸易国。据美国商务部的统计，2017年美国从中国进口价值5056亿美元的商品，同时对中国出口价值1304亿美元的商品，互为对方最大的商品进出口贸易伙伴。二者之间的贸易战在影响双边贸易的同时，将直接影响全球贸易增长，从而对香港经济产生全方位的影响。

美国加征关税后，主要贸易对手陆续采取反制措施，国际贸易壁垒增加，冲击全球贸易复苏。美国与北美、欧洲和亚太区之间商品贸易的赤字分别有886亿、1737亿和4671亿美元，美国在针对中国掀起贸易战的同时，对加拿大和欧盟等主要贸易伙伴也抡起贸易保护的大棒，将直接影响上述区域的贸易表现，进一步阻碍国际贸易环境的改善，进而对环球经济增长带来新的冲击。

2017年香港商品进出口分别为4.36万亿港元和3.88万亿港元，加总相当于香港GDP的310%，反映香港高度外向型的经济结构及对外贸易对香港经济具有巨大的影响力。

2、中国内地和美国是香港的两个最大的贸易伙伴，中美贸易往来的变化对香港外贸表现有直接影响，比较而言，中国内地对香港贸易的影响大于美国对香港贸易的影响。

从总量上看，2017年，中国内地占香港对外贸易总额的比重是50%，美国是7%。从进口方面看，中国是香港第一大进口来源地，商品货值为20301亿港元，占整体进口的47%;美国为第六大进口来源地，商品货值为2137亿港元，占整体进口的5%。从出口方面看，中国内地是香港的第一大出口目的地，2017年香港出口往中国内地的商品货值为21058亿港元，占整体出口的54%;美国则是香港的第二大出口目的地，出口商品货值为3302亿港元，占整体出口的9%。

如果美国对大部分甚至全部来自中国的进口征收关税，中国亦对全部来自美国的进口征收关税，必然导致中美双边贸易量的减少，也将影响香港的贸易环境。

3、中美贸易战直接影响香港转口贸易及物流行业。据美方统计，2017年中国对美出口为5056亿美元，中方统计则为4332亿美元，两者之差除了进出口的定价方式差异、附加值的界定等因素外，还包括经过香港转口往美国部分。美国全部以原产地计入来自中国的进口，中国则只计入对香港而非美国的出口。

从数量上看，贸易战对香港转口有直接影响。2017年，经香港往来中美之间的转口货品总值约为450亿美元，相当于香港GDP的13%及总出口的9%，占香港同年商品进出口贸易总额8.2万亿港元的4.3%，在中美互相加征25%进口关税的340亿美元货品清单中，美方就合共818项产品加税，主要涉及电机、机械及交通工具，中方提议征税的545项产品主要是农产品、汽车及水产品。据估算，首轮关税所覆盖的货品占香港总转口权重0.1%至0.2%。

从香港转口行业结构看，在贸易战进行过程中，美方加征关税对香港转口的影响程度明显大于中方反制措施。政府统计处数据显示，2017年经过香港转口销往其他目的地的中国货物总值有2.2268万亿港元，其中有2775亿港元转口往美国，占所有来自中国转口货值的12.5%;经过香港转口销往其他目的地的美国货物总值则为1157亿港元，其中有732亿港元转口往中国，占所有来自美国转口货值的63.2%。中国货物通过香港转口往美国的货值是美国货物通过香港转口往中国的货值的3.8倍。

虽然贸易战预计对香港转口的直接影响程度有限。但是，中美贸易经过香港转口的3507亿港元货物相当于香港GDP的13%。同时，贸易和物流业联系密切，二者同为香港四大支柱产业的重要组成部分，占香港GDP的22%，雇用19%的总就业人数。如果贸易战拖累香港进出口由升转跌，或导致香港经济增长出现不同程度的放缓。

四、应对措施建议

1.短期内，密切监控贸易战的发展及其对转口贸易商及各类出口企业的冲击程度，针对美方不断出台征税清单的失去理性行为，沉着冷静，理性应对，动态评估相关影响，了解业界需求，及时提供出口信用保险及其他各类支持措施，提升香港业界抵御贸易战和相关金融风险冲击能力。

2.发挥香港作为WTO成员的优势，及时通报贸易战相关信息，转口及出口商会等组织探讨关税减免的可能渠道。香港可以与其他WTO成员一道，向WTO投诉贸易战对香港贸易地位的不利影响，要求美国撤回贸易保护措施。

3.中长期内，从全球产业链的角度，配合中国减少双边贸易不平衡、加快推进多边贸易发展的进程，探讨香港调整相关行业布局的可行性，控制贸易战的冲击范围。香港业界在与内地企业并船出海的同时，可以加快拓展东盟及“一带一路”沿线新兴市场，通过成立香港工业园区等形式，带动更多的中小企业走出去，从东盟入手构筑全球范畴供应链、产业链和价值链体系，加强规避贸易冲突的能力建设。降低贸易战的负面影响。

4.通盘考虑贸易金融的交叉影响，摆脱就贸易谈贸易的思维定势，把贸易战与美国加快加息的可能影响结合在一起，整体应对潜在的金融风险，做好维护香港金融机构稳健运行和保持金融市场基本稳定的相关预案。在经历了1998年亚洲金融危机冲击和2008年全球金融危机的双重洗礼之后，香港经济实力不断增强，金融监管能力和金融机构的方向管理水平均有提高。但防控金融风险永远在路上，需要随时做好准备，积极采取短中长期结合的有效措施，控制相关金融风险可能带来的负面影响。

5.发挥香港“一国两制”的独特优势，充分利用香港数以十年近百年所形成的贸易关系网络，寻找空间，协助中美双方加强沟通、妥善解决贸易争端，香港各类智库亦可以发挥国际舆论引导和与美各类层面沟通等作用，为中美贸易政策协调建言献策。从全球战略角度，寻找中美贸易平衡的解决之道。（中银香港首席经济学家、中国人民大学国际货币所学术委员 博士）